【国金证券】耐用消费产业行业研究：新型烟草多政策利好渗透率提升，拓竹发布首份消费级3D趋势报告-260315（24页）.pdf

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1、新型烟草多政策利好渗透率提升，拓竹发布首份消费级3D趋势报告投资逻辑地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。细分赛道景气跟踪1.1.潮玩3月12日，LABUBU与三丽鸥联名系列新品线上发售。发售当晚，官方小程序一分钟售罄，抖音、天猫、微信抽盒机等多个官方销售渠道也在几分钟内陆续售罄。根据泡泡玛特官方旗舰店商品链接，LABUBU与三丽鸥联名的搪胶毛绒挂件盲盒在淘宝平台已经售出3万+件，定价599元的LABUBUHELLOKITTY搪胶毛绒公仔在淘宝平台也已售出9000+只。根据二手

2、交易平台千岛，搪胶毛绒挂件目前全系列二手交易价均高于原价，其中隐藏款LABUBUHelloKitty近3日成交均价月748.3元、成交量达275件，二手溢价率高达370.6%；普通款最高价289元、成交量达2168件，二手溢价率达81.8%。此次联名有望实现LABUBU粉群和三丽鸥粉群的互通，帮助公司进一步扩大潜在客群。名创优品与韩国BLANKPINK成员Jennie限时快闪将于3月20日-4月19日于上海港汇恒隆广场举行，其中快闪限定Ruby系列家居服299元，首发立体吊卡99元。我们认为快闪&明星是提升品牌影响力的明显抓手，K-POP官方快闪对粉丝经济转化显著，限定/随机等机制促进复购与二

3、级市场活跃，有望形成强曝光与转化，提升品牌声量；定价具备溢价但相对合理，符合品牌定位的同时拉升价格带，Q1动销与连带有望进一步放大。潮玩-动态1)当地时间3月10日，乐高集团发布2025年度财报，全年营业收入835亿丹麦克朗，同比增长12%；营业利润220亿丹麦克朗，同比增长18%。乐高集团首席执行官倪志伟表示，业绩增长得益于创新产品组合及高效的运营模式。去年全年乐高推出868款产品，形成史上最庞大产品组合；乐高城市组、Icons系列、星球大战系列、机械组、花植系列等成为最受欢迎主题系列。此外，乐高集团近期宣布完成对默林娱乐旗下乐高探索中心和乐高乐园探索中心的收购，交易金额2亿英镑，涉及位于9

4、个国家的29家探索中心。2)3月12日，HERE奇梦岛发布2026财年第二季度财报，单季营收1.77亿元，较第一季度环比增长39.4%。该公司IP矩阵持续扩张，运营体系逐步完善，围绕WAKUKU、SIINONO、ZIYULI等核心IP持续推出新品系列，丰富产品线与消费场景。2026年初毛绒月产能较2025年初提升50倍，通过产品迭代、跨界合作持续释放IP价值，加码自营门店布局，打造沉浸式品牌体验。1.2.新型烟草（1）雾芯科技公布2025年财报，全年营收益同比44%到接近40亿元，四季度国际业务占比76%；（2）欧洲一次性电子烟非法市场规模达到66亿欧元，2030年或增加到108亿；（3）波兰

5、推进控烟法修订：一次性电子烟拟全面下架，尼古丁袋仅保留烟草味。波兰是欧洲新型烟草代表型国家，有一定监管风向标意义，利好合规换单产品与HNB烟草产品渗透率提升；（4）美国FDA烟草产品研究中心发布征求意见稿，重申，调味电子烟，尤其是水果味和糖果，甜点，其他甜味产品，因对青少年具备更高吸引力，面临较高的审核门槛。明确提出了“风险比例式”评估思路，FDA表示，某些口味可能显示出相对较低的青少年吸引力。草案提到，薄荷醇、薄荷以及某些“新奇口味”如香料，可能在青少年启动和使用风险上低于水果味和甜味产品。为后续某些调味型电子烟放开提供政策空间。草案也讨论了设备访问限制技术（DAR），如指纹识别、生物识别解

6、锁和地理围栏等。FDA表示，这类技术可以作为青少年预防策略的一部分，但单独依赖此类技术，通常不足以缓解高青少年吸引力口味带来的风险。1.3.家居板块内销方面，地产端市场进入春节假期模式，新房与二手房市场成交均季节性回落。截至3月6日，30大中城市商品房成交面积当周同比-11.44%，14城二手房成交面积当周同比-24.37%。周度同比数据的显著回落主要系春节假期错位所致，本周正值春节假期成交淡季，而去年同期已处节后复工阶段，高基数效应下使得同比跌幅走阔。剔除季节性扰动后，二手房市场在价格调整到位、前期支持政策显效的共同作用下，交易活跃度稳步提升；新房市场则因有效需求被二手房分流，成交释放相对迟