汽车行业2026年春季投资策略：不可或缺的汽车工业-260313（25页）.pdf

1、不可或缺的汽车工业投资要点(行业评级：增持)乘用车：出海，向高端中国新能源车供应链的成本优势，有望在更加复杂的海外竞争环境中不断体现；国内新能源车竞争大浪淘沙，高端新能源车的品牌力逐渐显现，突出品牌的独立行情机会仍在。推荐吉利汽车、上汽集团、比亚迪、蔚来。AIDC：汽车工业在发电、液冷环节大显身手往复式燃气发电机组/柴发在AIDC主供、备电领域的应用持续性有望超预期；汽零液冷业务在AIDC的推动下不断扩圈我们认为Robotaxi作为高频、低门槛消费，对智驾的普及将有明显带动。2B与2C，L4与L2的联动将逐渐商业化落地。推荐小鹏汽车、线控转向增量零部件耐世特、激光雷达企业速腾聚创。人形机器人：

2、蓄势等待产业下一次跃迁重点推荐基于企业自身突出优势，有望在全球竞争中配套头部本体厂的零部件公司。推荐德昌电机控股、宁波华翔商用车：重卡出口强劲，新能源轻型商用开辟新战场2026年仍将是重卡出口增长之年。欧洲新能源商用车开启高增长，中国产业链优势有望发挥。推荐福田汽车、中国重汽。国内销量：随着2026年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，我们认为2026年重卡国内销量有望达到76万，同比-5.3%。2025年以旧换新政策效果可观，重卡销量基数较高，但我们观察到国内物流景气度尚可，在2017-21年高置换基数下，预计重卡销量下滑幅度有限。出口销量：我们认为，规模化的成本优势是中国汽车产业在新兴市场的

3、核心优势，并且目前全行业出口的总量尚未达到份额天花板，出口有望维持增长。我们预计2026年重卡出口销量有望达到40万，同比+17.4%。整体批发销量：受出口增长的带动，我们认为2026年重卡整体批发销量有望达到116万台，同比+1.5%。05|天然气重卡：LNG/柴油价格比走低，销量有望继续修复我们认为，2026年的天然气重卡销量有望在2025年20万台左右的基础上，持续增长。LNG/柴油价格位于近年低位，但国内天然气重卡渗透率并未达高位。新能源、天然气重卡运输半径基本不重合，直接竞争有限。(divcenter)图：天然气重卡月度销量及渗透率(/divcenter)【05新能源重卡：TcO优势

4、显现，渗透率有望继续上升根据我们对重卡全生命周期成本（TCO）的测算，新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5至10万公里时最优。我们认为，随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年新能源渗透率有望继续增长，边际上应持续关注新能源重卡以旧换新政策落地情况。05大中客出口：客车新能源化进程依旧，推动出口持续增长根据中华人民共和国海关总署数据，2025年20座以上客车（含底盘）出口6.2万辆，同比增长25.5%，近五年呈持续增长态势。我们认为，头部车企在新能源上的先发优势、完备的新能源车产业链是中国新能源客车出海顺利的重要基石。考虑到海外座位客车、公交车的新能源化的需求依旧强劲

5、，我们认为国产客车出口将持续增长。投资策略和建议我们维持行业“增持”评级。1）乘用车：出海，向高端。中国新能源车供应链的成本优势，有望在更加复杂的海外竞争环境中不断体现；国内新能源车竞争大浪淘沙，高端新能源车的品牌力逐渐显现，突出品牌的独立行情机会仍在。推荐吉利汽车、上汽集团、比亚迪、蔚来。2）AIDC：汽车工业在发电、液冷环节大显身手。往复式燃气发电机组、柴发在AIDC主供、备电领域的应用持续性有望超预期；汽零液冷业务在AIDC的推动下不断扩圈。3）智能化：Robotaxi加速推广。我们认为Robotaxi作为高频、低门槛消费，对智驾的普及将有明显带动。2B与2C，L4与L2的联动将逐渐商业化落地。推荐小鹏汽车、线控转向增量零部件耐世特、激光雷达企业速腾聚创。4）人形机器人：蓄势等待产业下一次跃迁。重点推荐基于企业自身突出优势，有望在全球竞争中配套头部本体厂的零部件公司。推荐德昌电机控股、宁波华翔。5）商用车：重卡出口强劲，新能源轻型商用开辟新战场。2026年仍将是重卡出口增长之年。欧洲新能源商用车开启高增长，中国产业链优势有望发挥。推荐福田汽车、中国重汽。投资策略和建议汽车行业景气度下行；人形机器人技术进展不及预期；经济增长不及预期。