煤炭及公用事业行业周报：地缘危机下煤炭“喧宾夺主”算电协同赋能电力攻守从容-260314（18页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.3.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 及 公 用 事 业 行 业 周 报 地缘危机下煤炭“喧宾夺主”，算电协同赋能电力攻守从容 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 范笑男 登记编号：S1220526010001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股)1,841.81 销售收入(亿元)21,606.22 利润总额(亿元)2,614.68 行业平均 PE-46.59 平均股价(元)11.50 行 业 相 对 指 数 表 现 数据

2、来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 地缘冲突加剧原油供应担忧，煤价替代需求有望抬升2026.03.08 印尼限产驱动煤价上行，地缘扰动有望加剧能源溢价2026.03.03 年关将近煤价震荡，印尼煤炭变数仍存2026.02.08 煤价震荡筑底，紧供给预期仍存 2026.01.25 行业观点行业观点：煤炭板块煤炭板块，本周地缘冲突持续，霍尔木兹海峡的通行成为全球关注焦点，在全球能源危机持续演绎的情况下，煤炭板块股票连续两周大涨。油气价格传导至煤炭主要是通过煤化工和发电两种途径，年前印尼政府大幅减产的政策引发国际市场煤炭短缺，近期 5500K 煤价高位有所回落，当前 LNG 去库已经导致

3、了高卡煤价格上涨，未来有望传导至 5500K 煤炭，带动港口煤价再度攀升。电力板块电力板块，当前中国电力 Token 消耗量高速增长，“算电协同”写入政府工作报告，AI 或推动电力消耗快速增长，进而对我国用电需求形成支撑。此外，在地缘冲突加剧的背景下，高油价或对水火核风光等其它电源的需求侧产生利好，且电力投资具备 HALO 交易属性，有望对冲AI技术颠覆与地缘冲突带来的不确定性，防御性资产优势进一步凸显。投资观点投资观点：煤炭板块：煤炭板块：当前地缘冲突带来的能源危机投资主题，若本次美伊冲突缓解、对海峡封锁时间较短，煤价上涨空间相对有限；若封锁时间较长、甚至转为常态化，煤炭价格中枢将整体上移，

4、其作为能源压舱石的地位有望进一步巩固。投资逻辑一：投资逻辑一：随着能源危机持续演绎，煤炭的替代需求增长，煤炭供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先受益。建议关注：兖矿能源、晋控煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。山煤国际。投资逻辑二投资逻辑二：油气价格高位情况下，重点投资煤化工的企业，其化工部分利润有望提升，增厚公司业绩。建议关注：兖矿能源、中煤能源、中国神华、建议关注：兖矿能源、中煤能源、中国神华、淮北矿业淮北矿业。投资逻辑投资逻辑三三：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成 3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚

5、自身资产；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注：兖矿能源、首钢资源兖矿能源、首钢资源、淮北、淮北矿业矿业。公用事业板块公用事业板块：受算电协同、HALO 交易影响，电力兼具防御和进攻给两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2025 年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。1 1）火电板块，）火电板块，2026 年起各地容量电价普遍提升，我们认为电价端负面影响或在一定程度上有所缓解。建议关注凭借全国化机组布局与稳健盈利的华华能国际能国际、华电国际华电国际、大唐发电大唐发电；区域电价坚挺的京能电力；以

6、及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源宝新能源、赣能股份赣能股份。2 2）水电板块，）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源长江电力、川投能源，以及去年年底收购两家西藏公司，有望开辟第二成长曲线的桂冠电力桂冠电力。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-10%-1%8%17%26%35%25/3/14 25/5/2625/8/7 25/10/1925/12/31 26/3/14煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请 关 注