【开源证券】社会服务行业周报：中东局势或利好中国香港地产持续复苏，多特倍斯2月仍保持高增-260315（18页）.pdf

1、社会服务社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 社会服务社会服务 2026 年 03 月 15 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 中国香港房价及租金回暖，市场维持美国年内两次降息预期行业周报-2026.3.8 体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预期行业周报-2026.3.1 春节海南高端消费保持快增，iphone 17 Pro Max、黄金等品类二手交易持续升温行业周报-2026.2.22 中东局势或利好中国香港地产持续复苏中东局势或利好中国香港地产持续复苏，多特倍斯多特倍斯 2月仍保持高增月仍保持高增 行业周报行业

2、周报 初敏（分析师）初敏（分析师）李睿娴（分析师）李睿娴（分析师）程婧雅（分析师）程婧雅（分析师） 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790525020004 证书编号：S0790525070010 潮玩：潮玩：2025 年布鲁可年布鲁可 IP/产品矩阵逐步完善，乐高持续强化全球跨媒介生态产品矩阵逐步完善，乐高持续强化全球跨媒介生态 布鲁可布鲁可：2025H2 公司实现营收 15.75 亿元/同比+31.9%，经调整净利润 3.55 亿元/同比+21.3%，经调整利润率 22.5%/同比-2pct，环比-1.4pct，主要系新 IP 签约和新品研发（模具成本）等前置费用较高

3、拖累毛利。公司持续完善拼搭角色玩具 IP 和产品矩阵，公截至 2025H2 实现 29 个 IP 的商业化落地，储备授权 IP 增至 73 个，2025Q4 积木车产品创收 4310 万元。2025H2 公司内地/亚洲/美洲/其他区域收入同比+19.8%/+138.6%/+630%/+272%，海外市场品牌影响力快速提升。乐高乐高：2025 年乐高收入达 835.3 亿丹麦克朗/同比+12.4%，创历史新高；规模效应下营业利润达到 220亿/同比+18%，2025 年乐高产品组合达到 868 款产品，从 IP 联名到场景化体验，产品创新覆盖多元人群。商业地产：太古地产商业地产：太古地产 202

4、5 年业绩亮眼，中东局势或利好中国香港地产持续复苏年业绩亮眼，中东局势或利好中国香港地产持续复苏 太古地产：太古地产：2025 年公司收入达 160.41 亿港元，同比增长 11%；公司股东应占基本溢利同比大增 27%至 86.2 亿港元。中国香港零售 2026 年初租金反转转正；2026年前两个月，内地零售销售实现两位数同比增长，且势头持续至第二季度，主要受益于消费情绪回暖与业态升级。千亿计划进入回笼期，2026 年将有多个新项目落地。避险需求：避险需求：中东地缘冲突加剧全球资本的避险需求，中国香港凭借“远离战区的中立国际金融中心、资本自由流动、挂钩美元的稳定汇率、健全的普通法体系、背靠中国

5、内地的超大市场”五大核心优势，或成为中东主权财富基金、高净值人群的核心避险目的地，其中地产是重点配置赛道 美丽：美丽：2 月抖音彩妆品类增速优于护肤，月抖音彩妆品类增速优于护肤，金达威旗下多特倍斯保持高增长金达威旗下多特倍斯保持高增长 2 月大盘月大盘：据化妆品观察引用第三方数据，2 月抖音美妆增速下降，而京东、淘系降幅收窄，与春节错期及情人节投放策略有关，但平台差异反映抖音平台增长动能减弱。2 月抖音美容护肤/彩妆香水品类 GMV yoy-13.52%/+30.9%。彩妆重在”即时满足”，与抖音“瞬间激发”的效率优势相匹配，护肤品需要持续信任，且伴随抖音流量成本攀升与内容同质化，用户对“种草

6、”的免疫力增强。品牌需针对不同平台构建差异化的增长逻辑。金达威：金达威：全产业链布局的保健品公司，C 端品牌多特倍斯以北美销售为主，并通过跨境电商销往国内。2026 年 1-2 月三平台 GMV 达4398 万元/yoy+71.9%，2 月品牌 GMV 达 2133 万元/yoy+58%，放量未受春节影响。本周行情：本周行情：港股港股商贸零售商贸零售跑赢大盘，跑赢大盘，消费者服务跑输大盘消费者服务跑输大盘 本周（2026.3.9-2026.3.13）港股消费者服务/商贸零售指数-3.31%/+0.77%，较恒生指数涨跌幅-2.18/+1.9pct，在 30 个一级行业中排名第 8/25；本周传