【上海证券】2026年新消费行业年度策略：新消费三大引擎，AI+消费、情绪经济、新质零售-260312（31页）.pdf

1、新消费三大引擎，AI+消费、情绪经济、新质零售主要观点：AI+消费、情绪经济、新质零售，共同启动新消费引擎我们认为，AI+消费、情绪经济、新质零售分别从技术端、需求端、供给端三大维度引领新消费的变革。投资逻辑：1）AI+消费：AI人工智能成为促进消费的“催化剂”，“AI+消费”有望成为消费市场热点。我们认为，随着AI技术加速渗透，政策催化叠加资本响应，mathsfAl+消费发展前景广阔，消费市场将形成“需求牵引技术、技术创造需求”的循环。截至2025H1，我国生成式AI产品用户规模已经达到5.15亿（较2024年12月增长2.66亿人），普及率36.5%，产品人群基数大、应用场景持续拓展，技术

2、变革与消费升级双向奔赴，未来AI将催生更多元消费增长。我们认为AI科技如大模型、芯片、具身智能、数字技术革新，为消费品从生产制造、供应链、运营选品、消费场景进行全方位革新升级。2）情绪经济：经济人口结构变化催生情绪消费，形成4.5万亿元新蓝海。我们认为，随着人均GDP、可支配收入、Z世代人口占比提升，年轻群体从“功能满足”向“情绪共鸣”变迁；根据央视财经，我国情绪消费市场规模快速攀升，从2022年1.63万亿元，升至2025年将达2.72万亿元，2029年将突破4.5万亿元。情感消费场景快速拓展，已形成潮玩、购物、文旅、宠物、科技、餐饮等众多赛道。例如黄金珠宝IP联名、二次元和潮玩受到年轻人追

3、捧。淘宝天猫数据显示，25年“双11”以来，以二次元IP为代表的情绪类消费热度显著攀升，情感链接正在重塑消费选择逻辑。3）新质零售：从传统零售到新质零售，体验升级与价值重塑引领零售变革。我们认为，传统新零售主要聚焦渠道端（包括线下、电商等），而新质零售包括质价比消费、即时零售等，更多从消费体验和消费分级来提供供给端优化后的零售业态，例如山姆中国2025年销售额突破1400亿，同比增长40%，门店总数达63家，以前置仓小时达到家业务为基本盘的线上业务占山姆中国销售额的50%左右；25年9月宁夏首家“胖改”吴忠万达店物美超市开业首日客流破2万人，我们认为随着消费体验升级，新质零售的形式将会日新月异

4、。1.1行情回顾：25年消费行业整体弱于大盘，呈现结构性行情2025年（2025.1.1-2025.12.31期间），沪深300上涨17.66%，上证指数上涨18.41%，恒生消费指数上涨5.97%。A股食品饮料（SW）行业指数下跌9.69%排名第31位，家用电器（SW）行业指数上涨9.14%排名第22，商贸零售（SW）行业指数上涨8.21%排名第23，轻工制造（SW）行业指数上涨20.07%排名第13，美容护理（SW）行业指数上涨0.39%排名第29，纺织服装（SW）行业指数上涨13.18%排名第17，社会服务（SW）行业指数上涨9.71%排名第21。A股消费子行业中，家电零部件II、包装印

5、刷、专业服务、家居用品、饰品、个护用品涨幅居前列。即时零售：即时零售有效串联线上线下，迎合消费者对当下即享和服务体验升级的需求。尼尔森IQ联合饿了么发布OAIPL即时零售新增长方法论及应用报告提出，当前中国零售行业的“人、货、场”三大核心要素正发生深远的变革，即时零售迎合消费者对当下即享和服务体验升级的需求，成为零售行业增长的重要引擎之一。即时零售成为市场焦点的核心原因：一则家庭规模小型化和消费观念理性化，使消费者对快速、小批量补货需求日益增长；二则即时零售在开拓如异地、夜间、礼赠等新场景方面展现出巨大潜力。此外，智能配送如无人机、无人车等智能设备应用普及，末端配送中无人机在山区、海岛等特殊场

6、景渗透率达40%，美团在深圳试运营的无人机配送网络已实现15分钟达。阿里、京东、美团拥有用户、配送、供应链、流量等核心资源，完美契合即时零售市场。2025年初开始，即时零售行业进入新的发展阶段，阿里、美团、京东围绕这一领域扩大“战场”，从餐饮外卖到超市便利，从手机数码到看病买药，生鲜品类自然也包括在内。阿里巴巴2026财年第二季度财报显示，其即时零售业务收入同比增长60%，单位经济效益（UE）自9月以来显著改善，用户留存率提升，平均订单价格提高，业务规模持续增长。26年2月美团于香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务1