【华源证券】智微智能（001339）-智联网整体解决方案提供商，强化AI算力服务能力-260313（20页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告计算机计算机|计算机设备计算机设备非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S刘晓宁SAC：S王硕SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0303 月月 1111 日日收盘价（元）75.54一 年 内 最 高/最 低（元）80.00/36.20总市值（百万元）19,054.73流通市值（百万元）9,018.76总股本（百万股）252.25资产负债率（%

2、）57.49每股净资产（元/股）8.93资料来源：聚源数据智微智能智微智能(001339.SZ)(001339.SZ)智联网整体解决方案提供商，强化 AI 算力服务能力投资要点：投资要点：智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商。智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商。公司坚持“ODM+OBM双轮驱动”战略，深耕智联网硬件领域，构建起涵盖多场景产品定义、多形态研发、柔性制造及数智化管理的综合能力体系。依托自主研发与前沿技术融合创新，公司目前已形成行业终端、ICT 基础设施、工业物联网及智能计算四大核心业务板块的完整布局。公司以多元化产品矩阵深入赋能智慧教育、办公、金融、医

3、疗及工业等垂直领域，积极拓展具身智能与 AI 智算等前沿赛道，前瞻构建“AI+”创新生态。AIAI 算力需求驱动全球云厂商资本开支新周期。算力需求驱动全球云厂商资本开支新周期。2023 年以来，在 AI 技术驱动算力需求激增、数字化转型加速及全球数据总量快速增长的共同作用下，数据中心基础设施建设需求持续扩大，进而推动全球云服务提供商（CSP）的资本开支进入高增长周期。根据 TrendForce 数据，2025 年全球八大主要 CSPs 资本支出总额年增率达65%，预计 2026 年资本开支总额达 6020 亿美元，增速在 40%左右的高位。积极强化积极强化 AIAI 算力服务能力算力服务能力。

4、公司提供从 AI 算力规划与设计、GPU 及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS、算力及网络设备售后的全流程服务。公司推出腾云 HAT 云平台，凭借丰富资源池、灵活付费与统一管理优势，为 AI 开发者提供一站式解决方案，有效破解算力资源匮乏、扩展受限和利用率低等核心难题。为满足 AI 行业对高性能服务器的多样化需求，公司推出面向专业创作的塔式服务器、适配大模型的机架式系列以及边缘部署服务器。积极布局积极布局 AIAI 应用应用，加速产品创新加速产品创新，实现多类大模型的本地化部署实现多类大模型的本地化部署。在 AI 终端方面，公司全面推出 AI OPS

5、、AI PC、AI 边缘网关、AI 大模型算力一体机、AI 工控机等多样产品，满足多种 AI+场景的应用需求。成功在端侧产品上实现多类大模型的本地化部署，部署从较小参数量到超大参数量的多个版本，满足不同场景下对于计算资源和性能的需求。同时深度推动主板、整机、行业专用方案与 AI 及大模型的融合。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计 2025-2027 年智微智能归母净利润分别为 2.17、4.58、6.50 亿元，同比分别增长 74.08%、110.74%、41.73%，对应 PE 分别为 88、42、29 倍。我们选取浪潮信息、软通动力、中科曙光作为可比公司。公司专注为 AI+场景提供全

6、方位智能化硬件、附加方案及增值服务，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产品及技术研发、行业竞争加剧、下游市场需求波动盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3,6654,0344,5475,1635,815同比增长率（%）20.86%10.06%12.72%13.54%12.63%归母净利润（百万元）33125217458650同比增长率（%）-72.45%280.73%74.08%110.74%41.73%每股收益（元/股）0.130.500.861.822.5