石化行业周报：美伊地缘进一步升温油价具备持续上涨空间-260308（29页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 美伊地缘进一步升温，油价具备持续上涨空间 美伊地缘进一步升温，油价具备持续上涨空间。目前来看，冲突烈度已超越 25 年6 月以伊“12 日战争”的局面，霍尔木兹海峡的原油运量已受到中东局势的波及，且中东产油国也将面临被迫停产的局面，当前暂未看到战争停止的信号，我们预计油价具备持续上涨的空间。美伊局势梳理：1）2 月 28 日，美军与以军联合对伊朗发动代号为“史诗怒火”的大规模空袭与导弹打击，目标涵盖了伊朗的导弹体系、重要军工与海军设施乃至最高权力中枢；随即，伊朗对美以启动代号为“真实承诺 4”的报复行动，美

2、军基地、海湾国家、航运通道被同时卷入。2）3 月 2 日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，任何试图通过霍尔木兹海峡的船只都会被击毁，同日，特朗普称预计行动将持续 45 周，且不排除“必要时”向伊朗派遣地面部队，并称对伊打击的“大浪潮”尚未到来。3）3 月 3 日，伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令表示，霍尔木兹海峡已完全处于伊朗海军的控制之下，十多艘油轮在该海峡被炮弹击中；同日，以色列军队宣布，以军战机在本轮对伊朗军事行动中累计投下 4000 多枚炸弹，投弹总量已超越2025 年 6 月以伊 12 天冲突的总和；此外，由于西班牙拒绝允许美军使用其基地执行打击伊朗相关的任务，特朗普威胁对西班牙实施全面贸易禁运

3、。4）3 月 4 日，据纽约时报，被暗杀的伊朗最高领袖哈梅内伊之子成为下一任最高领袖的热门人选，而其他最终候选人阿拉菲与霍梅尼均被视为温和派；同日，土耳其表示，北约防空系统击毁了一枚从伊朗发射并飞往土耳其领空的弹道导弹，标志着美以伊冲突或进一步升级。5）3 月 5 日，阿联酋表示，自战争开始以来，伊朗共向阿联酋发射了 189 枚弹道导弹，在战争首日、即上周六有 137 枚导弹射向阿联酋，截至本周三中午、仅发射了 3 枚，美国参谋长联席会议主席表示，自战争开始以来，伊朗发射弹道导弹的速率已下降 86%；同日，据 POLITICO，美国中央司令部正在要求五角大楼向其位于佛罗里达州坦帕的总部派遣更多

4、军事情报人员，以支持针对伊朗的行动至少 100 天，并可能持续到 9 月份。6）3 月 6 日，卡塔尔能源大臣卡阿比称，如果油轮及其他商船无法通过霍尔木兹海峡，原油价格将在两至三周内飙升至每桶 150 美元，天然气价格将涨至每百万英热单位 40 美元（约合每兆瓦时 117 欧元）；此外，据 3 月 7 日数据，目前波斯湾地区可供储油的中东主要产油国油轮数量正迅速减少，仅剩 9 艘空载的超大型油轮（每艘可装载约 200 万桶原油，仅相当于沙特全国约 5 小时产量），一旦油轮被装满，陆上储油罐将迅速填满，从而导致更多油田停产。7）据伊朗红新月会的最新数据，美国和以色列对伊朗的袭击已造成 1332

5、名伊朗人死亡。3 月 7 日，伊朗正式启动第 23 波“真正承诺行动 4”，且伊朗总统表示，美国要求“无条件投降”是“幻想”。美元指数上升；布油价格大涨；东北亚 LNG 到岸价格大涨。截至 3 月 6 日，美元指数收于 98.95，周环比+1.31 个百分点；布伦特原油期货结算价为 92.69 美元/桶；东北亚 LNG 到岸价格为 20.04 美元/百万英热，周环比+87.31%。投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的中曼石油、新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引

6、发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（X）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600938.SH 中国海油 43.99 1.76 1.48 1.99 25 30 22 推荐 603619.SH 中曼石油 43.41 2.90 2.60 2.68 15 17 16 推荐 601857.SH 中国石油 13.15 0.90 0.87 0.89 15 15 15 推荐 600028.SH 中国石化 7.82 0.41 0.31 0.34 19 25 23 推荐 603393.SH 新天