【国盛证券有限责任公司】轻工制造行业专题研究：NAS：“AI”为翼，破圈前行-260313（15页）.pdf

1、轻工制造NAS：“AI”为翼，破圈前行品：轻体量、强势能的黄金赛道1.品：轻体量、强势能的黄金赛道1.1产品定义：需bf7*bf24小时运作的智能化硬盘管家NAS近几年正逐步走入大众视野。定义上，NAS（网络属属存储）是一种文件专用的存储设备，可让人们持续访问数据，以便通过网络有效协作。NAS主要由四个部件组成：中央处理器（CPU）是NAS的核心，CPU负责运行NAS操作系统、读取和写入存储数据、处理用户访问，甚至集成云存储；网络接口，任何用于数据共享和文件服务的NAS都需要物理网络连接，如有线以太网接口，为NAS提供唯一的IP地址；存储，每个NAS都必须提供物理存储，通常是磁盘驱动器；操作系

2、统，负责管理硬件、文件权限、应用服务与数据安全，是NAS的（“大”。可以将NAS类比成硬盘的智能化管家，将多块硬盘配置在NAS上，可以实现容量的拓展，且通过RAID模式能在单块硬盘损坏前提下数据仍可以冗余恢复，避免丢失；NAS需要24小时通电，用户远程也可以调用NAS中数据；NAS还有多元化功能，如智能家庭相册&智能影音中心、可以实现相册自动整理和影片信息自动搜集，手机数据自动备份，搭载游戏库等。(divcenter)图表1:NAS工作原理(/divcenter)从成本拆分看，内存为重要的成本构成部分。DRAM价格持续上涨，据36氪，2025年11-12月DRAM大宗交易价格与9月相比上涨了4

3、成，与2024年12月相比涨幅超过3倍。NAS品牌拥有向下游传导价格能力。以绿联DXP4800Pro16G版本为例，参考天猫售价，目前其在售价格为3839元，我们以三星电子16GBDDR4产品售价899元作为其模组成本价，公司2025Q1-Q3存储部分毛利率28%作为其单台毛利率测算，在内存模组后续持续上涨30%/50%/70%/90%的情况下，终端涨价8%/15%/20%/27%左右能维持盈利能力平稳。以绿联在销产品DH4300为例，2025M9至2026M1产品价格呈提升趋势（除了M11因为黑五价格下降），2026M1销售均价为373美元，较2025M9上涨7.6%。在价格上涨的同时，从高

4、频数据表现看，NAS需求也并未受到存储涨价影响。2026M1绿联NAS在北美销额达285万美元，同比+290%。1.2行业初探：高增速&盈利能力强劲的小众品类从行业规模看，2024年消费级NAS行业规模为5.4亿美元，2021-2024年行业CAGR为31%，赛道体量虽小但增长势能较为强劲。从区域分布看，据VerifidMarketReports报告，欧美为全球最大NAS市场。2023年北美区域占比35%、欧洲占比20%、亚太占比30%、拉丁美洲占比8%、中东非占比7%。盈利性看，传统NAS玩家如威联通有着较高的盈利能力，新兴玩家如绿联等有较大提升空间。威联通2025Q1-Q3毛利率/净利率为

5、56.3%/19.8%，而绿联25Q1-Q3智能存储毛利率为28.1%。1.3竞争格局：群晖等台企为传统龙头，大陆品牌份额不断提升厂商竞争格局看NAS行业主要品牌可分为老牌专业NAS厂商和新势力厂商。老牌厂商主要有威联通、群晖、铁威马等，其深耕NAS市场多年；新势力厂商有绿联、极空间、华为、海康等。竞争格局看，据奥维云网，2025年绿联为全球TOP1消费级NAS品牌，出货量/销额市占率分别为20.6%/17.5%，群晖、威联通排名第二&第三。NAS赛道TOP5玩家销额市占率为52.6%，集中度较高。分品牌销额看，行业龙一的绿联2025年销额仅9.7亿元，出货量约40万台，仍有较大提升空间，赛道

6、ASP在2800元左右。从价格带表现看，NAS品类价格大多集中在1000-6000元内。以绿联分价格带销额占比看，2025年其1000-2000/2000-3000/3000-4000/4000-6000占总体销额比为20.5%/21%/22.3%/20.2%，8000元以上占比仅1.9%。从份额变化看，以绿联为代表的大陆品牌近年来表现出了强劲的增长势能。据奥维云网，内销端，2023Q2之前群晖始终居于龙一位置，随后极空间份额赶超群晖，二者占据龙一&龙二位置。自2025年Q2起，绿联份额提升至30%+，龙头地位稳固，而群晖份额则掉落至10%+。(divcenter)图表13：亚马逊线上NAS销