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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/7 行业点评报告|银行 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2026 年 03 月 08 日 相关研究相关研究 【兴证银行】宁波银行换届落定，LPR按兵不动银行业周报（2026.02.23-2026.02.27）-2026.03.01【兴证银行】社融开门红成色足，南京银行大股东持股上限打开银行业周报（2026.02.09-2026.02.13）-2026.02.15【兴证银行】开门红成色足，存款搬家延续2026 年 1 月金融数据点评-2026.02.14 分析师：陈绍兴分析师：陈绍兴 S0190517070003 分析师：曹欣童分析师：曹欣童 S

2、0190522060001 分析师：刘子健分析师：刘子健 S0190525080002 国有国有大行注资复盘大行注资复盘分析分析与展望与展望 投资要点：投资要点：2026 年年 3 月月 5 日，国务院总理李强在日，国务院总理李强在 2026 年政府工作报告中表示，拟发行特别国债年政府工作报告中表示，拟发行特别国债3000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。继亿元，支持国有大型商业银行补充资本。继 2025 年首批国有大行开启年首批国有大行开启 5000 亿元亿元资本补充方案以来，第二批注资计划正式拉开序幕。资本补充方案以来，第二批注资计划正式拉开序幕。基于此，本文我们将复盘 2025 年首

3、批四家大行的注资定增情况、时间脉络以及定增前后的股价走势，分析注资对于大行经营基本面和股价表现的影响。首批大行定增回顾：首批大行定增回顾：2025 年首批四家大行资本补充落地，合计募集资金年首批四家大行资本补充落地，合计募集资金 5200 亿元，亿元，发行对象包括财政部、部分央企股东，发行方式为定向增发，发行价格高于当前市价，发行对象包括财政部、部分央企股东，发行方式为定向增发，发行价格高于当前市价，但低于但低于 1 倍倍 PB。具体来看：。具体来看：1)募资规模：募资规模：四家国有大行合计募集资金 5200 亿元，其中建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行募集资金分别为 1050 亿元、16

4、50 亿元、1200 亿元、1300 亿元。2)发行对象：发行对象：发行对象包括财政部以及央企股东(中国移动、中国船舶、中国烟草及其子公司)。其中，财政部认购金额合计 5000 亿元，央企股东认购金额合计 200 亿元。3)发行价格：发行价格：发行价格高于当前市价，按照 2025 年 3 月 28 日收盘价静态测算，建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行的定增溢价率分别为 8.8%、10.0%、18.3%、21.5%。按照四家国有大行 2024 年末净资产计算，定增价格对应 PB 在 0.67 倍-0.76 倍之间，打破了此前银行融资 1 倍 PB 的隐形约束。4)影响测算：影响测算：按照 2

5、024 年末数据静态测算，注资完成后，四家国有大行核心一级资本充足率将增厚 0.48-1.51pcts，股本增加幅度在 4.6%-21.1%之间。5)时间脉络：从定增预案发布到真正落地时长总计时间脉络：从定增预案发布到真正落地时长总计 2.5-2.8 个月个月之间。之间。2025 年 3 月 30日，四家国有大行集体发布定增预案，随后注资进程快速推进。6 月 13 日，中国银行、交通银行发布公告，定增募资已完成；随后 6 月 17 日、6 月 23 日邮储银行、建设银行陆续完成定增，首批大行定增全部落地。股价表现股价表现回顾：回顾：2025 年年 3 月月 30 日（定增预案发布日）至日（定增

6、预案发布日）至 7 月月 10 日（银行板块日（银行板块调整调整前），前），注资四家大行注资四家大行整体跑输，整体跑输，但但建设银行逆势跑赢，建设银行逆势跑赢，我们估计我们估计可能和摊薄比例较小相可能和摊薄比例较小相关，摊薄后股息率仍具有吸引力。关，摊薄后股息率仍具有吸引力。注资四家大行累计上涨+11%，跑输国有大行 5.4 个百分点，跑输银行板块 8.4 个百分点。从个股来看，建设银行走势较好，跑赢大行指数，中国银行、交通银行、邮储银行跑输较多。投资建议：投资建议：本次政府工作报告中提出“拟发行特别国债本次政府工作报告中提出“拟发行特别国债 3000 亿元，支持国有大型商业亿元，支持国有大型