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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2026 年 03 月 09 日 定期报告定期报告 显微镜下的中国经济显微镜下的中国经济（2026 年第年第 7 期期）频率频率：每每周周 今年政府工作报告提出单位今年政府工作报告提出单位 GDP 二氧化碳排放降低二氧化碳排放降低 3.8%左右左右，绿色低碳转型绿色低碳转型力度加大力度加大，这将推动能源结构加快将绿色能源转型这将推动能源结构加快将绿色能源转型，对钢铁对钢铁、水泥水泥、玻璃等行玻璃等行业造成较大影响业造成较大影响。2014 年以来，我国每年都提出单位 GDP 能耗降低目标，而今年单位 GDP能耗降低目标升级为单位 GDP 二氧

2、化碳减排目标。我们认为目标的调整会形成更为严厉的绿色转型约束。举个简单例子，单位 GDP 能耗降低目标关注的能源使用效率，例如能源消耗不变而能够生产出更多的产品，这就符合能耗降低的目标。但单位 GDP 二氧化碳排放降低意味着即使能耗降低，但只要二氧化碳排放量不降低，那么目标就没有完成。由此可见，今年二氧化碳高排放行业可能在产量和产能上都会因为碳减排目标受到较大影响。最新数据显示，我国二氧化碳排放量为 104.64 亿吨，排放量占比前三的行业分别是生产和供应的电力、蒸汽和热水业、钢铁行业和非金属矿物业，其占比分别为 52%、18.1%和 10.5%。碳减排目标对上述行业的影响有所区别。对于生产和

3、供应的电力、蒸汽和热水业，主要是进行能源结构的调整，降低碳排放量较高的化石能源，提高清洁能源的占比。由于行业占比较高，十五五时期我国能源结构调整存在加速的可能性。对于非金属矿物业和钢铁行业，虽然近年来这两个行业的碳排放量已经同比下降，尤其是非金属矿物业碳排放量同比降幅持续扩大，但在减排目标下，这些行业未来都可能会涉及到减产、淘汰落后行业等一系列问题，叠加今年反内卷也会使用产能调控手段，我们预计今年高排放行业可能会在绿色低碳约束下被迫减产。目前投资增速已经跌至历史低位，尽管今年政策要求投资止跌回稳，但这并不意味着投资增速会回到疫情期间的水平，重化工业产品价格维持弱势。这也为碳减排目标的完成提供的

4、条件，毕竟历史数据显示只有在盈利较弱时候，碳排放量才会出现同比增速放缓或下降的情况。风险提示风险提示：地缘政治风险地缘政治风险、国内政策落地不及预期国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货全球衰退及主要经济体货币政策超预期币政策超预期。相关报告相关报告 1、美伊冲突还将持续多久？国际时政周评2026-03-08 2、美国的诉求是什么？宏观与大类资产周报2026-03-08 3、2026 年政府工作报告解读2026-03-05 张一平张一平 S1090513080007 张静静张静静 S1090522050003 碳减排目标对哪些行业影响较大 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文正

5、文目录目录 1、开工率开工率.5 2、产能利用率产能利用率.10 3、产量产量.14 4、价格价格.19 5、库存库存.26 6、房地产市场房地产市场.31 7、出行与物流出行与物流.34 图表图表目录目录 图图 1：沥青企业开工率上升沥青企业开工率上升（%）.5 图图 2：电炉开工率上升电炉开工率上升（%）.5 图图 3：主要钢企高炉开工率下降主要钢企高炉开工率下降（%）.6 图图 4：螺纹钢开工率上升螺纹钢开工率上升（%）.6 图图 5：纯碱开工率上升纯碱开工率上升（%）.7 图图 6：热卷开工率保持不变热卷开工率保持不变（%）.7 图图 7：冷轧开工率上升冷轧开工率上升（%）.8 图图

6、8：全钢胎开工率上升全钢胎开工率上升（%）.8 图图 9：浮法玻璃开工率上升浮法玻璃开工率上升（%）.9 图图 10：PVC 开工率下降开工率下降（%）.9 图图 11：钢厂产能利用率下降钢厂产能利用率下降（%）.10 图图 12：热卷产能利用率下降热卷产能利用率下降（%）.10 图图 13：冷轧产能利用率上升冷轧产能利用率上升（%）.11 图图 14：浮法玻璃产能利用率上升浮法玻璃产能利用率上升（%）.11 图图 15：焦化产能利用率下降焦化产能利用率下降（%）.12 图图 16：电炉产能利用率上升电炉产能利用率上升（%）.12 图图 17：电厂日均耗煤量上升电厂日均耗煤量上升（万吨万吨）.