社会服务行业：2025年社零总额突破50万亿元国内出游人次同比增长16.2%-260311（19页）.pdf

1、相关研究2025年社零总额突破50万亿元，国内出游人次同比增长16.2%投资要点：外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现优于大盘、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。免税：春节企业端表现基本符合预期。同时节后伴随基数走低，及岛民免税一次离岛多次购买逐步落地，销售同比仍然具备增长动力。免税业务占比提升、折扣趋于收窄、品类结构优化、人民币升值等对业绩端利好因素仍在持续，建议继续关注中国中免、珠免集团。美容护理：今年38节天猫开启较早

2、，多数平台暂未正式设立38节排期，整体美妆关注度一般，头部主播直播间销售反响平平，基本面看建议关注上海家化、登康口腔、毛戈平、上美股份，关注底部标的珀莱雅布局机会。医美头部机构自25Q3起同比有所回暖，竞争核心回归交付水平，产业价值链调整持续进行，建议关注四环医药后续医美产品上量表现。茶饮咖啡：春节长假与“年节经济”的双重催化下，茶饮呈现供需两旺的局面。长假带来居民出游增长，使茶饮销售数据在热门景区、交通枢纽等游客集中地表现亮眼。补贴高基数与26年门店的续约压力有待持续观察。关注古茗：开店空间仍较充足、供应链优势明显、加盟新政策下开店质量与节奏把控度进一步提升。咖啡：瑞幸咖啡25Q4因外卖大战

3、，配送与销售费用大幅上涨导致利润承压，长期来看咖啡会逐步回归自取模式，公司当前门店点位、供应链、推新研发仍具备优势。风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。一、本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅申万社会服务指数相对于沪深300下跌2.57pct，申万社会服务指数（801210.Sl）下跌3.63%，在申万31个一级行业指数中排在第23位。2025年以来，申万社会服务指数累计上涨13.01%，相较沪深300下跌5.43pct。申万商贸零售指数相对于沪深300下跌2.84pct，申万商贸零售指数（801200.Sl）

4、下跌3.91%，在申万31个一级行业指数中排在第25位。2025年以来，申万商贸零售指数累计上涨0.82%，相较沪深300下跌17.62pct。申万美容护理指数相对于沪深300下跌1.98pct，申万美容护理指数（801980.Sl）下跌3.04%，在申万31个一级行业指数中排在第21位。2025年以来，申万美容护理指数累计上涨0.45%，相较沪深300下跌17.99pct。(divcenter)图1、2025年以来，社会服务、商贸零售、美容护理及沪深300累计涨跌幅对比（较2024年末）(/divcenter)(divcenter)图2、申万一级行业指数涨跌幅对比（2026.03.02-20

5、26.03.06）(/divcenter)个股方面，本期涨跌幅较大的个股为：社会服务：涨幅较大个股：勤上股份+12.58%）、行动教育(+10.30%）、大连圣亚(+3.99%)；跌幅较大个股：ST萃华（-9.28%）、众信旅游（-8.28%）、博瑞传播(-7.84%）。商贸零售：涨幅较大个股：苏美达（(+14.33%）、赫美集团（+4.74%）、农产品(mathbfnabla+1.86%)跌幅较大个股：锦和商管(-12.84%）、孩子王(-11.76%）、赛维时代(-9.96%)_circ美容护理：涨幅较大个股：延江股份(+37.73%）、谱尼测试(+0.17%）、starmathbbSto

6、p美谷(+0.00%）；跌幅较大个股：倍加洁(mathbfnabla-13.42%）、锦波生物(-13.22%）、百亚股份(-10.83%二、本期各子行业动态跟踪（一）社会服务行业动态：文化和旅游工作政府工作报告。3月5日上午9时，第十四届全国人民代表大会第四次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强代表国务院作政府工作报告，提出更好满足人民群众精神文化需求，具体包括以社会主义核心价值观引领文化建设、发展哲学社会科学事业、加强网络内容建设和管理、实施公共文化服务提质增效行动、发展档案事业、深入实施中华优秀传统文化传承发展工程、完成第四次全国文物普查、加强文化遗产系统性保护等。2025年文旅体