亿晶光电-公司研究报告-自胜者强老牌组件企业有望迎来量利齐升-230216（21页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电力设备电力设备 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023/2/15 收盘价（元）8.70 总股本（百万股）1193 流通股本（百万股）1176 净资产（百万元）2769 总资产（百万元）11233 每股净资产（元）2.32 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报告 emailAutho

2、r 分析师：分析师：王帅 S0190521110001 assAuthor 研究助理研究助理：杨森 投资要点投资要点 summary 公司长期深耕组件环节，国央企能源集团长期稳定供应商公司长期深耕组件环节，国央企能源集团长期稳定供应商。亿晶光电成立于2003 年，主要业务范围包括晶棒/硅锭生长、硅片切割、电池制备、组件封装、光伏发电。在公司发展过程中，以质为先，一直与国电投、华能、华电、中广核等企业保持着亲密的合作关系。公司公司 2019 年易主，当前控股股东勤诚达集团深耕地产开发领域，经营业务年易主，当前控股股东勤诚达集团深耕地产开发领域，经营业务多元化。多元化。2011 年底，亿晶光电借壳

3、上市，签订利润补偿协议，但行业由于欧美双反政策进入低谷期，盈利目标难以实现，公司前控股股东荀建华出售股权，2019 年公司完成股权变更，勤诚达投资成为公司第一大股东。2023 年光伏市场化需求有望放量，年光伏市场化需求有望放量，叠加叠加硅料下行周期中，组件环节利润硅料下行周期中，组件环节利润或将或将改善。改善。根据产业链价格分析，在 2022 年 11 月至 2023 年 1 月期间，硅料价格下行带来硅片、电池同期下行，组件环节由于其期货属性，调价较慢，盈利出现显著修复。随着 1 月中旬，硅料价格反弹，组件盈利修复进程被打断，我们判断，后续随着硅料新增产能进一步释放，硅料价格预计将继续下行，组

4、件利润有望再度修复。降本增效及规模效应降本增效及规模效应+海外出货占比提高海外出货占比提高+N 型产能投资建设带来公司长期型产能投资建设带来公司长期盈利向上弹性盈利向上弹性。第一，。第一，2022 年预计公司总出货量在 5.5-6GW，同比增长超过100%，各项费用率显著摊薄，规模效应明显。第二，第二，2021 年公司出货中海外占比约 30%，2022 年前三季度海外销售占比提升至 50%左右，出货结构逐渐优化；第三，第三，公司 10GW N 型 TOPCon 产能预计于 2023 年 6 月投产，产能持续处于行业领先地位，有望迎来量利齐增。投资建议投资建议及盈利预测及盈利预测：我们预计公司

5、2022-2024 年归母净利润为 1.4 亿元/6.3亿元/8.3 亿元，对应 2023 年 2 月 15 日 PE 分别为 76.3 倍/16.5 倍/12.5 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：经营管理效果不及预期、行业竞争格局变化、行业政策变化、政经营管理效果不及预期、行业竞争格局变化、行业政策变化、政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动、策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动、海外政策影响海外政策影响 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E

6、营业收入营业收入(百万元百万元)4083 10210 15045 22791 同比增长同比增长-0.4%150.0%47.4%51.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)-603 136 630 830 同比增长同比增长 7.6%122.6%363.5%31.7%毛利率毛利率 0.9%7.4%14.0%13.1%ROE-26.2%5.5%20.5%21.2%每股收益每股收益(元元)-0.51 0.11 0.53 0.70 市盈率市盈率-17.2 76.3 16.5 12.5 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 亿晶光电亿晶光电 （600537 ）000009 t