煤炭行业：全球能源价格共振预期向上把握煤价淡季回调加仓机遇-260307（23页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要行业观察：中东冲突溢出效应显现，淡季下煤价获外部支撑。尽管国内进入电煤消费淡季，但是近期爆发的中东冲突或强劲支撑国际煤炭需求，并间接提振国内化工用煤需求，叠加进口煤补充作用同比减弱，国内煤炭价格在淡季期间有所支撑。需求端：中东冲突提振煤炭需求。1）中东冲突间接抬升国际煤炭需求。近期，美国与伊朗冲突加剧，伊朗宣布攻击未经授权通过海峡的船只。该海峡是天然气和油运的重要贸易节点（根据航运分析机构Vortexa的数据，全球约五分之一的LNG需经霍尔木兹海峡运输，该通道承担了亚洲LNG总供应量的25%，以及中国LNG进口量的30%）。本次中东冲

2、突间接抬升煤炭需求：燃油成本上升叠加航运安全风险，导致海运成本抬升：截至3月4日，根据上海航运交易所数据，印度和澳大利亚至中国煤炭运费显著上升，与冲突爆发前的2月27日相比，主要航线运费上涨8%至12%；天然气价格飙升或将促使部分地区考虑短期内增加煤炭发电，以替代高价天然气。另外，卡塔尔能源公司宣布全面停止液化天然气及相关产品的生产,其在全球LNG出口市场中占比约20%。2)国内煤化工用煤需求或增加。伊朗是全球甲醇生产与出口大国。2025年，中国甲醇进口量约1270万吨，其中从伊朗进口的占比约60%。若伊朗甲醇出口中断，短期国内甲醇供应缺口将由煤制甲醇填补，直接拉动原料煤需求。此外，若伊朗化工

3、品出口因冲突持续受限，或将推高中国华东地区甲醇价格，并进一步加剧2026年上半年北半球春耕期间的国际尿素供应缺口，间接提振国内煤化工用煤需求。供给端：国内供给正常复产，但进口煤补充作用减弱。1）国内主产地正常复产，港口调入量回升。主产地已有序复产，港口日调入量回升至200万吨高位；大秦铁路输送量本周首次回到120万吨/天的满发水平。2）印尼煤受政策调控影响，供给减量效应显现。根据煤炭资源网报道，印尼统计局最新数据显示，2026年1月份，印尼煤炭出口量为3956.32万吨,同比下降6.39%,环比下降22.73%。考虑印尼仍处斋月且RKAB政策仍未最终敲定，预计短期印尼煤炭生产和发运仍然处于低位

4、水平。库存端：港口库存有所回升。随着国内煤炭供应逐步恢复，叠加发运利润修复，港口调入量持续回升；并且，冷空气影响下北方港口大风天气频发，封航较多，船舶靠泊及装船作业效率受限，调出量阶段性回落，整体低于调入量，使得港口库存持续向上累积：截至3月6日，秦皇岛港煤炭库存为567.0万吨，相比于上周上涨59.0万吨，周环比增加11.6%，相比于2025年同期下跌182.0万吨，年同比下降24.3%。展望后市，海外煤炭供给不确定性仍存，叠加美伊冲突或提振全球煤炭需求，国际煤价对国内形成持续拉动，叠加国内港口库存仍处低位，预计淡季下煤价仍有支撑，回调幅度有限。投资思路：淡季不淡，煤价强势有望超预期，关注弹

5、性标的。近期煤炭板块受中东冲突影响而表现较强。展望后市，我们仍然看好煤炭股投资机会：一方面，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，预核增产能退出预期有望落地，叠加印尼煤炭供给收缩预期加强，全球煤炭供需或再平衡，后市煤价震荡偏强运行。因此，交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，把握三条主线。1)基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华A+H】【中煤能源A+H】【新集能源】【淮河能源】等红利属性较强的标的；2）基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点推荐与共振的【充矿能源A+H】【华阳股份】，【山煤国际】【晋控煤业

6、】【陕西煤业】【兰花科创】【广汇能源】有望受益；3）基于煤价见底、盈利改善，重点推荐困境反转的炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌7元/吨。供应方面，截至2026年03月06日，462家样本矿山动力煤日均产量535.90万吨，周环比增长9.06%，同比下降6.00%。需求方面，截至2026年03月05日，25省综合日耗煤570.30万吨，相比于上周增长89.10万吨，周环比增长18.52%，同比下降1.23%。港口价格方面，截至2026年