资产配置月报：大小盘的分化还会持续吗？-260308（33页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资栺，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 202603 大小盘的分化还会持续吗？大小盘的分化还会持续吗？2026 年以来，中小盘表现明显强于大盘，走势出现明显的分化。申赎情况来看，2026 年以来规模类指数 ETF 呈净流出态势，其中沪深 300ETF 净流出规模最大。景气度变化是大小盘大趋势切换的必要不充分条件；估值比、成交拥挤度是判断大小盘风格是否会发生短期均值回复的重要指标。从长周期来看，A 股景气度仍处于弱复苏状态，大趋势上仍旧是小盘占优；从短周期来看，当前大小盘估值比指标为-34%，大小盘拥挤度指标为 0.94，基于历史统计测算，估值

2、来看大盘已具有性价比，但拥挤度角度小盘并没有过分拥挤，短期小盘或继续优于大盘。大类资产量化观点 权益：景气度平稳回升，3 月或先抑后扬。金融景气度略有下降，工业景气度整体回升，总景气度稳中有升；2 月以来金融业景气度略有下降，而工业景气度继续回升，加和来看整体景气度回升；信用上企业融资或继续回暖，整体继续逐步回升；从结构来看，信贷表现预计有所回暖，政府债券净融资较去年同期高基数略回落；2 月初以来市场处流动性分歧度状态，我们认为 3 月中下旬或有扭转。利率：3 月 10Y 国债利率或下行 6BP 至 1.71%。经济增长因子继续回升，通货膨胀因子下行，债务杠杆因子回升，短期利率因子有所下行。综

3、合来看 3 月 10Y国债利率或下行。黄金：看多逻辑走弱。从四因子模型来看，财政因子依然主导但上行趋缓，就业角度利空黄金。地产：压力维持高位。房地产行业压力指数为 0.792，行业整体压力小幅下降；供给侧压力基本持平，而需求侧压力则略有回落。海外：中东问题或冲击印度权益市场。2 月印度股权市场外资转为流入，FPI 净流入 24.97 亿美元；NIFTY 50 指数 2 月下跌 0.56%；印度对于石油有着高度的进口依赖，中东地区冲突或对印度权益市场产生较大冲击。风格量化观点 大势研判综合观点：3 月核心推荐预期成长风格。预期增速资产优势差继续回升,实际增速资产优势差回升但幅度很小，ROE 优势

4、差回升但幅度走弱，高股息类资产拥挤度虽高但边际在走低。gf 扩张明显，3 月核心推荐预期成长，实际成长+盈利能力待基本面验证。风格补充观察：看好小盘和成长。长期看美债利率下行趋势逆转可能性较小，风险偏好上行背景下看好成长；2 月机构调研关注度继续向大盘倾斜；2 月小盘风栺拥挤度继续提升；从季节效应来看，2010 年以来 3 月小盘显著占优。行业配置量化观点 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、基础化工、通信、电力设备及新能源、钢铁、机桋。2024 年以来绝对收益 77.82%，相较于中信一级行业等权基准超额收益 21.90%。出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争栺

5、局改善的行业，本期推荐纺织服装、轻工制造、消费者服务、汽车。风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。分析师 叶尔乐 执业证书：S0590525110059 邮箱： 分析师 祝子涵 执业证书：S0590525110061 邮箱： 相关研究 1 社融预测月报：2026 年 2 月社融预测：23417 亿元-2026/03/04 2 量化大势研判 202603：3 月核心推荐预期成长风栺-2026/03/04 3 量化周报：市场再次触及阻力线-2026/03/01 4 量化周报：节后市场或继续整理蓄势-202

6、6/02/23 5 基金分析报告：成长价值基金池 202602：持仓以周期为主-2026/02/14 2026 年 03 月 08 日本公司具备证券投资咨询业务资栺，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 量化专题研究 目录 1 大小盘的分化还会持续吗？.3 2 大类资产量化观点.7 2.1 权益：景气度平稳回升，3 月或先抑后扬.8 2.2 利率：3 月 10Y 国债利率或下行 6BP 至 1.71%.11 2.3 黄金：看多逻辑走弱.13 2.4 地产：压力维持高位.15 2.5 海外：中东问题或冲击印度权益市场.17 3 风格量化观点.20 3.1 风栺综合观点：3 月核心推荐预期