基础化工行业事件点评报告：通胀预期下化肥板块有望迎来价格与估值共振-260308（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.03.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 基 础 化 工 行 业 事 件 点 评 报 告 通胀预期下，化肥板块有望迎来价格与估值共振 分析师 张汪强 登记编号：S1220524120002 杨宇禄 登记编号：S1220526020001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 458 总股本(亿股)3,854.52 销售收入(亿元)34,296.98 利润总额(亿元)2,030.67 行业平均 PE 68.00 平均股价(元)22.04 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究

2、 染料涨价：成本推动为核心，供需优化是支撑2026.02.23 十五五碳排放双控加速化工业绿色转型，看好能效领跑龙头及生物制造2026.01.25 农药出口退税政策调整点评：原药落后产能加速出清，制剂出海优势凸显2026.01.11 陕西差别电价征求意见稿或加速电石、烧碱、黄磷落后产能出清2026.01.06 中东是国际尿素中东是国际尿素重要重要供应国。供应国。中东是全球尿素供应及贸易的主要力量，其中伊朗尿素产能约占全球产能的 3%-4%，年尿素出口量约为 400-500 万吨，占全球尿素贸易量接近 10%，是目前全球前三的尿素出口国之一。同时，不只是伊朗，卡塔尔同样是全球尿素贸易的核心参与者

3、，年出口量 500 万吨以上，伊朗+卡塔尔合计影响全球尿素贸易量 900-1000 万吨，占全球贸易总量接近 20%，因此中东在国际尿素供应中扮演举足轻重的角色，美伊局势的加剧势必将造成这部分产能的供应缩减，从而推高国际尿素价格。天然气价格飙升，进一步推高中东尿素生产成本。天然气价格飙升，进一步推高中东尿素生产成本。3 月 2 日卡塔尔能源旗下能源设施遭到袭击后宣布停产液化天然气，3 日卡塔尔能源进一步宣布扩大停产范围，在此前暂停液化天然气及相关产品生产的基础上，全面停止卡塔尔境内尿素、甲醇、聚合物、铝等下游产品生产。由于中东尿素装置多为气头工艺，因此天然气价格飙升将进一步推高中东尿素生产成本

4、，进而影响国际尿素价格。参考 2025 年 6 月伊以冲突，国际尿素价格单周从 378 美元/吨跳涨至 427 美元/吨，涨幅 13%。截至目前，根据 ifind 数据，阿拉伯湾尿素价格 3 月均价上升至 524 美元/吨，环比 2 月上涨 9.6%。硫磺价格影响磷肥成本。硫磺价格影响磷肥成本。中国硫磺进口依赖度较高，2025 年中国进口硫磺961 万吨，进口依赖度约为 45%，其中，进口自伊朗的硫磺约 45 万吨，占国内进口量的 4.7%。随着中东局势的加剧和持续演绎，硫磺价格或将长期维持高位震荡，带动下游磷肥成本高企，进而支撑相关产品价格。运费攀升扰动钾肥市场。运费攀升扰动钾肥市场。以色列

5、和约旦是中东地区重要的钾肥生产国，ICL和 APC 钾肥二者合计产量超 700 万吨，占全球钾肥需求量的约 10%，中东局势的持续冲突或将影响部分钾肥供给。但更加重要的是，由于钾肥的供应国和需求国严重错配，全球钾肥贸易量占比在 80%以上，因此贸易流及引致的运费对于钾肥价格有着至关重要的影响。参考之前的红海危机，此次关闭霍尔木兹海峡或将导致国际海运费上升，航程延长，都将推高国际钾肥价格。原油价格与农产品价格之间存在强关联。原油价格与农产品价格之间存在强关联。在传导机制上，一方面，基于成本效应原油价格抬升会推高农业生产成本，包括农用机械、农用化工品以及运输成本等，进而带动农产品价格上涨。另一方面

6、，在需求替代关系下，原油价格上涨会刺激生物燃料的消费，进而提升诸如玉米等原料的价格上涨。因此从通胀的传导路径来看，原油价格上涨后续或将逐步传导至农产品，而农产品价格上涨会进一步引致相关农资品价格的抬升。地缘冲突下地缘冲突下各国政府各国政府会强化粮食安全。会强化粮食安全。参考 22 年俄乌战争的演化路径，地缘性冲突会促使各国政府重视粮食供应稳定和安全，从而提升化肥板块的估值水位。投资建议：投资建议：建议关注尿素相关企业中国心连心化肥、湖北宜化等；磷化工相关企业云天化、云图控股、芭田股份、川恒股份、兴发集团等；钾肥相关企业亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等；以及