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1、优于大势高股息防御，mathbfAI+IP打开全新增长曲线报告摘要：当前图书出版业务比较稳定的同时，出版企业同时具有mathrmAI+教育以及IP开发运营等全新增长曲线，具有较大的增长空间。当下的出版板块正是攻守兼备的优质板块：既有红利属性的稳健，又能受益于AI技术的应用具有较大的增长空间。税收优惠政策持续落地，营收有所承压，利润逆势增长。在行业总营收下滑的情况下，2025年上半年出版行业总体归母净利润实现逆势增长(+16.41%)，这主要得益于税收优惠政策的持续落地，国有出版企业普遍享受了所得税减免，使得其利润端获得实质性支撑。从归母净利润来看，行业绝大多数公司实现盈利，大部分公司实现利润增

2、长。AI赋能教育、IP衍生品打开全新增长曲线。AI赋能下的教育出版产品形态日益多样化，从纸质图书到电子出版物，再到虚拟仿真平台和智能教辅系统，出版企业正在通过技术手段打破传统内容边界，实现教育出版的多维创新。出版行业近年来在IP内容开发方面展现出强劲的增长潜力，尤其是在商品化和跨界合作层面，IP的价值链条得到了显著延伸。对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌。我们认为2023年5月后，由于出版板块回撤较小，估值高于传媒行业其他板块。2025年至今经过其他板块上涨，目前出版板块已经回归传媒行业整体价格中枢，且从估值上来看，出版行业在传媒各板块中明显低于平均水平，当前配置性价比

3、较高。2026年是AI应用大年，我们认为传媒行业将受益于AI应用引来一轮上涨行情，其中出版板块因为同涨不同跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤较小，具备极高的长期持有价值。出版板块三大主线：1.具有红利优势及所处地区人口具有优势（主业稳固）的标的，业绩稳健，现金储备充足，分红政策稳定，配置性价比高；2.领先布局AI+教育的优势标的，研发投入积极，数字智能化转型程度较高；3.领先布局IP衍生品开发运营的优势标的，IP储备充足，IP商业化模式成熟。1）具有红利优势及所处地区人口具有优势的标的。包括凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、时代出版、中南传媒、山东出版、长江传媒、南方传媒等。2）领

4、先布局AI+教育的优势标的。包括南方传媒、中南传媒、世纪天鸿、皖新传媒、凤凰传媒等。3）领先布局IP开发运营的优势标的。包括中文在线、中信出版、荣信文化、中原传媒等。以上未覆盖标的不作为投资推荐。风险提示：文化产业政策调整、国有企业优惠政策变动风险;版权及法律风险；AI技术进展或新业务拓展不及预期风险；出生率下行传导至学生人数的风险。相关报告1.引言图书出版行业作为文化产业的核心组成部分，恰似一座知识与文化的坚固堡垒，以无比坚实的姿态切实肩负着知识传播、文化传承的重要使命。随着当今世界科技不断快速发展，出版行业也在数字化、信息化转型的过程中，既受到移动媒体挤压市场空间的挑战，也伴随着AI发展的

5、大机遇。1）从行情演绎上来看，历史上出版由于“红利+.主题”的双逻辑驱动，与传媒行业其他板块“同涨不同跌”，行情上表现更优。2026年是AI应用大年，我们认为传媒行业将受益于AI应用迎来一轮上涨行情，其中出版板块将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤较小。2）从传统主业上来看，出版企业近年普遍业绩稳定，教材教辅业务有稳定的市场并且具有资质壁垒，作为文化转制企业享有税收优惠等文化支持政策，提供了稳定的利润保证。3）从增长空间上来看，出版企业在数字出版、mathrmAI+教育、AI训练语料、IP开发运营等方向上具有布局优势，在当下AI大发展的时代背景下，具有非常可观的增长空间。在标的选择方面，主要关

6、注两大方向：1）主业稳固的高股息标的；2）领先布局AI业务和IP业务，增长空间较大的标的。2.行情：“红利+主题”双逻辑驱动，已达最佳配置时机复盘过去十年的行情，当下的出版板块正是攻守兼备的优质板块：既有红利属性的稳健，又能受益于AI技术的应用具有较大的增长空间。同时，近年的出版板块也表现出一定的周期性特点，每年的3、8、11月相对于大盘和传媒行业具有更优表现。对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌。在2022/11-2023/5等几波传媒行业整体上涨趋势中，出版与行业整体共同上涨；后续的几波下跌趋势中，出版回撤最小。2025年至今，传媒行业受益于牛市整体环境以及AI技术进