美护行业跟踪报告：新消费IPO获支持美护板块有望受益-260308（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.08 新新消费消费 IPO 获支持，美护获支持，美护板块有望受益板块有望受益 Table_Industry 化妆品化妆品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 化妆品美护修复，关注高成长与边际改善2026.02.08 化妆品GEO营销变革，代运营及品牌商迎机遇2026.01.15 化妆品GEO兴起，代运营商有望受益2026.01.12 化妆品美护触底，林清轩上市在即2025.12.21 化

2、妆品大盘平稳，国货领先、高端改善2025.11.16 美护行业跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 本报告导读：本报告导读：新型消费、服务业企业上市新型消费、服务业企业上市获获支持，支持，美护作为新消费代表行业有望受益，美护作为新消费代表行业有望受益，建议自下建议自下而上优选产品及品牌势能较强，以及产品及渠道变化下具备修复弹性的标的。而上优选产品及品牌势能较

3、强，以及产品及渠道变化下具备修复弹性的标的。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：展望 2026 年，美妆大盘有望延续稳健增长，板块因产品创新较多且国货整体呈崛起趋势，成长属性明显，建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长，以及产品及渠道变化下具备修复弹性的标的。建议增持：1）基本面强劲的高成长标的：若羽臣、倍加洁、毛戈平、上美股份、林清轩；2）底部改善标的：贝泰妮、珀莱雅、登康口腔、上海家化、润本股份等。受益标的：四环医药。新型消费、服务业企业上市新型消费、服务业企业上市获获支持支持，美护公司资本化有望加速美护公司资本化有望加速。2026年 3 月 6 日，

4、中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。自 2023 年“827 新政”后，消费类企业在 A 股的IPO 节奏放缓，部分近几年发展迅速的茶饮、潮玩、美妆、零售类新消费公司陆续登陆港股市场，本次对创业板改革的措施，有望加速新型消费、优质服务类企业的资本化步伐，为 A 股市场消费类投资增添活力。美护板块为内需成长的代表板块，资本化加速有望推动本土公司走向集团化，逐步提升份额。美护板块美护板块受市场情绪影响回撤较多，逐步进入击球区。受市场情绪影响回撤较多，逐步进入击

5、球区。近期美护板块受市场情绪、及春节错期导致的 2 月数据偏弱等影响，出现较大回撤。至 2026 年 3 月 7 日，头部高成长标的 2026E 估值基本已经回落至 15-20 x，PEG 多在 1x 以内。展望 2026 年，我们认为美护板块因产品创新较多，且国货整体处于崛起趋势，仍有较多自下而上高成长机会。当前板块头部公司估值已处于历史低位，随着 26 年消费企稳改善，叠加重点公司财报、Q2618 大促等催化陆续到来，我们判断板块已进入击球区。上美股份上美股份 2025 年净利润同增年净利润同增 42%-44%，超预期兑现。，超预期兑现。上美股份发布业绩预告，预计 2025 年营收 91-

6、92 亿元同比+34%-35.4%，2025年净利润11.4-11.6亿元较2024年净利润8.03亿同比+41.9%-44.4%，对应 2025H2 营收 50-51 亿元同比+52-55%，净利润 5.8-6 亿元同比+49%-55%，业绩快速增长主因韩束品牌品类拓展加速以及婴童护肤品牌一页收入同比大幅增长。2025 全年公司净利润率 12.5%-12.6%同比+0.7-0.8pct，预计受益韩束抖音渠道结构优化、经营利润率改善，测算 2025H2 公司净利率 11.7%-11.9%同比基本平稳，预计因公司加大新品牌孵化力度，看好公司后续在多品牌驱动下成长为国内头部的美妆集团。风险提示：消