互联网传媒行业投资策略周报：Google Play计划降低内购抽成OpenAI发布GPT 5.4模型-260308（16页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/16 Table_Page 投资策略周报|传媒 证券研究报告 互联网互联网传媒行业传媒行业 Google Play 计划降低内购抽成，计划降低内购抽成，OpenAI 发布发布 GPT 5.4 模型模型 Table_Summary 核心观点：核心观点：投资建议。互联网板块：投资建议。互联网板块：（1）电商：本周京东发布25Q4业绩，收入基本符合预期，利润超预期。阿里全栈布局有望带来价值重估，估值仍处在低估水平。（2）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头，看好腾讯持续释放微信场景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘。（3）互联网

2、医疗：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，收入及利润增长表现持续强劲。（4）短视频：可灵的商业化空间正受益于技术的提升而不断突破想象的上限，26年资本投入或持续加大。（5）潮玩+IP赛道：泡泡玛特近期持续发布和预热新IP，今年可能会加强和海外设计师的合作，有望通过本土化IP渗透国际市场。国内通过大店升级和丰富的SKU带动进店客流量的转化率提升。（6）长视频：短期来看，行业会员收入、广告收入进入到稳定阶段，并积极探索和主业相关新业务。关注中期维度，广电新政后对供给侧系统性的改善，以及AI赋能影视工业带来的降本提质效应。（7）音乐流媒体：会员保持稳健增长，短期对新玩

3、家冲击的竞争担忧导致板块估值回调。传媒板块：传媒板块：（1）游戏：我们持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在26年延续。标的方面，持续推荐世纪华通、巨人网络、恺英网络等产品长线能力突出，业绩增长具备持续性的公司；同时推荐完美世界（重点关注异环），三七互娱、等新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩提升的公司。此外，建议关注研发实力突出的优质企业，包括心动公司、吉比特、神州泰岳、电魂网络、冰川网络等。（2）广告：根据我们的草根调研，分众传媒1-2月互联网类广告同比增投显著，千问、阿福、闪购等形成增量；在消费类广告主方面，Q1冬奥会、Q2世界杯等赛事有望带动啤酒类广告投放。AI营销方面，汇

4、量科技发布业绩预告，利润端超预期。AI：近期美股软件企稳，AI颠覆传统产业的担忧略有平息，2026Q2预计将进入新一轮模型大版本迭代期，国产文本&多模态加速追赶，Agent商业化临近拐点，高客单价+渗透率提升潜力可观，我们认为以算力需求&模型为核心的投资趋势仍将持续，AI有望迎来新一轮价值重估。围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯；多模态应用场景建议关注快手、美图。IP+AI视频建议关注阅文集团、中文在线、上海电影、欢瑞世纪、华策影视、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司

5、；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康。风险提示：风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-08 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 分析师：分析师：周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No.BJD408 010-59136890 分析师：分析师：章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 分析师：分析师：罗悦纯 SAC 执证号：S0260

6、524120001 021-38003562 分析师：分析师：宾特丽亚 SAC 执证号：S0260526010003 021-38003624 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯,宾特丽亚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：黄静仪 -20%-7%6%18%31%44%03/2505/2507/2510/2512/2503/26传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/16 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值