隆平高科-公司研究报告-种业龙头整装待发转基因商业化欲启乘风而上！-230214（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 隆平高科隆平高科（000998）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 02 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/种植业 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 17.25 元 目标目标价格价格 29 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,316.97 流通A股股本(百万股)1,295.98 A 股总市值(百万元)22,717.74 流通A股市值(百万元)22,355.74 每股净资产(元)3.87 资产负债率(%)62.58 一年内最高/最低(元)20.4

2、4/13.40 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 隆平高科-季报点评:人民币贬值拖累业绩，预收款高增显现销售景气 2022-11-01 2 隆平高科-半年报点评:多重因素拖累 业 绩，转 基 因 种 子 进 展 顺 利 2022-08-29 3 隆平高科-季报点评:库存减值拖累业绩，看好种子龙头长期发展空间！2022-04-29 股价股价走势走势 种业龙头整装待发，

3、转基因商业化种业龙头整装待发，转基因商业化欲启欲启乘风而上乘风而上！隆平高科隆平高科是是国内种子龙头，国内种子龙头，水稻和玉米等水稻和玉米等品类实力强劲品类实力强劲 公司靠杂交水稻业务起家，2021 年公司杂交水稻种子规模超 13 亿元，杂交水稻种子业务全球领先。近些年，公司在股东中信集团支持下加快国内外并购，玉米、蔬菜瓜果、杂谷等种子产品也发展迅速，2021 年杂交玉米种子规模超 10 亿元，成为国内杂交玉米种子龙头，此外辣椒、黄瓜、谷子、食葵等业务国内领先。公司对于研发的注重为种业龙头地位奠定扎实基础，公司研发支出占营业收入比重居于同类公司之首（2021 年）。基础扎实，走出困境，业绩拐点

4、可期基础扎实，走出困境，业绩拐点可期！近几年公司积极调整库存，特别是对小品种集中清理去库存，降低库存压力，2022 年公司计提商誉、存货等资产减值准备合计约 3.69 亿元。针对此前参股公司巴西隆平生产成本较高导致的业务亏损问题，公司开始强化管理，实现 2020-2021 年收入连增，并成功扭亏为盈。公司推进水稻准事业部运作，统一生产、严控库销比，强化统一市场管控，清理网络渠道、优化经销商队伍，有效减少内部无序竞争和重复投入，管理优化卓有成效，近些年公司人均创收持续增长，2021 年达近 130 万元。种业行业变革正当时，转基因种业行业变革正当时，转基因商业化预计商业化预计加速推广加速推广 我

5、国部分农产品如玉米、大豆产需缺口存在扩大趋势，“粮稳天下安”具备特殊意义。根据农业农村部，我国转基因玉米、大豆保产增收效果得到验证，抗虫耐除草剂转基因玉米抗虫效果达 95%以上，对照玉米产量可提高 7%-17%，减少农药用量 60%；我国转基因技术培育的耐除草剂大豆可降低除草成本 30 元/亩以上，较主栽品种增产 10%以上。我国转基因政策持续推进，商业化有望加速落地。我们预计转基因玉米种子终端市场空间有望达 600 亿、出厂口径空间 360 亿，利润空间有望达 108 亿。隆平高科转基因布局领先，有望受益于种业变革机遇隆平高科转基因布局领先，有望受益于种业变革机遇！公司转基因技术储备丰富：参

6、股杭州瑞丰，其双抗 12-5、瑞丰 8、nCX-1获得安全证书；参股隆平生物，其 LP007 转基因材料有望在 2023 年获得转基因安全证书；参股国丰生科，该公司负责抗虫耐除草剂玉米 BFL4-2的产业化运营。我们预计公司参股主体未来有望获取 30%以上市场份额。公司玉米品种实力强劲：公司联创 808 和隆平 206 位列 2020 年玉米推广面积前十（2020 年）。2023 年 2 月，公司与垦丰种业签订战略合作框架协议，强强联合，有望拓展公司在东北地区的种子业务。盈利预测：盈利预测：我们预计 2022、23、24 年公司实现营业收入 37.42、45.69、55.81 亿，同增 6.8