汽车行业：乘用车海外（出口）系列六如何建立中国品牌海外库存跟踪体系？-260306（17页）.pdf

1、如何建立中国品牌海外库存跟踪体系？核心观点：写在前面：海外终端份额、海外库存、海外终端售价和本地化生产占比是跟踪判断中国品牌出海销量和盈利的核心指标。我们前期在本系列报告中已围绕中国乘用车海外（出口）构建了较为完备的数据跟踪与分析框架，能够系统刻画出口规模、区域结构及中国品牌竞争力变化；然而受限于海外渠道数据披露分散及可得性不足等因素，过去尚未形成体系化的海外库存完备的跟踪与研究框架，本篇报告主要围绕中国品牌海外库存跟踪体系的构建展开，并在后续继续深化海外研究。海外库存跟踪的重要性显著提升，是判断中国品牌出海质量与增长持续性的前瞻工具。在出口销量持续增长且占比日益提升背景下，仅跟踪批发及部分市

2、场终端销量无法反映海外渠道健康状况、前瞻判断中国品牌出海质量、识别潜在风险。渠道库存作为识别供需错配与盈利波动的前置指标，其完善且公开的跟踪有助于投资者前瞻判断海外库存周期、研判中国品牌海外增长质量及可持续性，帮助形成中国品牌海外“批发-终端-库存”联动的分析体系，是海外研究的重要补充与深化。中国品牌海外库存关键指标主要包括：1海外库存绝对值，用以判断整体库存压力的基础指标；2海外库销比（海外库存绝对值div过去3个月海外终端实销平均值），用于衡量库存周转效率与渠道健康度；3现有库存水平隐含的预期销量（海外库存绝对值div合理库销比），反映行业/企业对短期市场需求的判断，预期与实际的偏差可以帮

3、助识别库存周期位置。细分维度包含：1分车企；2分动力类型；3分区域。本文选取具有代表性的样本企业比亚迪为例，对海外库存跟踪的关键指标进行展示，其主要指标表现如下：1海外库存绝对值：截至25年12月底，比亚迪海外渠道库存为16.7万辆；2海外库销比：25年库销比在1.5左右波动（参考国内合理渠道库销比为1.5-2.0），库销比处于偏低位置，库存健康，具备较强补库潜力；3现库存水平隐含的预期销量：当前库存隐含的未来几个月的月销量预期值为8.3万辆，考虑比亚迪海外终端销量持续向上，且25年12月海外终端实销预计已达9.4万辆，我们认为此销量预期有较大概率实现，后续随终端需求及库存良性增加，海外批发总

4、量有望继续维持高增速。风险提示：海外景气度不及预期；海外库存恶化；加征关税风险等。一、引言我们在21年7月报告新格局下乘用车行业系列报告之八：新格局、新路径下的中国品牌向上中提到走向国际化是中国品牌实现由大变强的必由之路。根据海关总署和国家统计局，25年中国出口金额占GDP的比重为18.8%，汽车出口金额占中国出口总金额的比例从20年的0.6%提升至25年3.8%，乘用车出口销量占批发销量的比例日益提升，从15年的2.0%提升至25年的19.9%。汽车产业战略定位日益突出，是推动中国制造高质量“走出去”的关键依托。(divcenter)图1：中国出口金额（亿美元）和同比增速（%）(/divce

5、nter)我们在2023年9月乘用车海外（出口）系列一报告如何建立乘用车海外（出口）数据跟踪体系中提出，乘用车出口研究的必要性在提升，并通过探讨如何建立和识别乘用车海外（出口）的数据跟踪体系与关键数据，尝试对中国乘用车海外（出口）市场的持续性与成长性进行跟踪判断，并为此搭建了“广发海外乘用车（出口）数据库”。我们在2024年8月乘用车海外（出口）系列二报告谁将拉动中国品牌海外份额持续向上中提出海外终端份额、海外终端售价、海外库存和本地化生产占比是跟踪判断中国品牌出海销量和盈利的核心指标。（1）海外终端份额：中国品牌海外终端份额提升斜率是判断乘用车出口持续性的关键跟踪指标；（2）海外终端售价：可

6、以综合反应海外库存状态、当地竞争格局、本地化生产程度和终端产品竞争力变化；（3）海外库存：库存水位受新车型和海外经销商渠道数量的影响，同时可以前瞻判断终端价格的变化趋势。（4）本地化生产占比：考虑到海外国家加征关税的风险，本地化生产程度对车企在当地的终端售价、竞争力和盈利能力的影响在加大。我们在2024年8月乘用车海外（出口）系列二报告谁将拉动中国品牌海外份额持续向上及在2024年8月乘用车海外（出口）系列三报告谁将引领下阶段全球汽车电气化进程？中提出“新品类”+性价比将共同驱动中国品牌海外终端份额持续向上。新能源深化出海的当下，“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化进程，进一