【东方证券】煤炭行业周报：原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期-260308（14页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。煤炭行业 行业研究|行业周报 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期。（1）近期，美国与伊朗冲突加剧，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，并将攻击未经授权通过海峡的船只，该事件对煤炭市场的传导体现在燃油成本的上升导致海运费用提高、天然气价格飙升促使部分地区增加煤炭发电以替代高价天然气；（2）截至 3 月 6 日，欧洲天然气期货结算价为 49.6 欧元/兆瓦时，环比上周上涨 56.9%，布伦特原油期货结算价为 9

2、2.7 美元/桶，环比上周上涨 27.9%，海外能源价格在本周大幅上涨，有望带动煤炭价格反季节性上升；（3）本周，尽管内贸煤价格并没有大幅上涨，但煤炭股价已有所提升，从期权视角来看，我们认为当前煤炭板块正在体现“看涨期权价值”，短期在煤价有望上涨、波动率有望提升的背景下，预计板块仍将继续走强。动力煤：动力煤：国内偏弱的需求导致进口煤涨价的传导偏慢国内偏弱的需求导致进口煤涨价的传导偏慢。（1）2026 年初至今，印尼卡里曼丹 4200 大卡动力煤 FOB 价格累计上涨 24.0%，澳大利亚纽卡斯尔 5500 大卡动力煤 FOB 价格累计上涨 22.3%；（2）春节后，煤矿复工情况相对较好，符合往

3、年季节性水平，而电厂用煤需求整体偏平淡，电厂库存也处于高位水平；（3）在电厂库存相对充足且短期国内供需并不紧张的背景下，目前国内电厂采购紧迫性还没有凸显，导致内贸煤涨价偏慢。焦煤焦煤：下游季节性去库短暂压制了焦煤价格，后续反弹可期下游季节性去库短暂压制了焦煤价格，后续反弹可期。（1）截至 3 月 6 日，本周独立焦化厂焦煤库存 796 万吨，环比-4.0%，目前已降至同期偏低水平，样本钢厂焦煤库存 776 万吨，环比-2.1%，目前已降至同期低位；（3）截至 3 月 6 日，柳林低硫主焦煤价格为 1488 元/吨，环比-62 元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为243 美元/吨，环比-13 美元

4、/吨；（4）短期由于下游钢厂、焦化厂的季节性去库，导致焦煤价格短期表现不如动力煤，目前下游库存已处于低位，且海外扰动在情绪面影响下游采购行为，下游如果由去库转为补库，将带动焦煤价格上涨。比价与估值：比价与估值：煤炭板块持续跑赢沪深煤炭板块持续跑赢沪深 300 及创业板及创业板。（1）2026 年初以来，煤炭开采指数累计上涨 20.2%，跑赢沪深 300 指数（年初以来累计上涨 0.7%）及创业板指数（年初以来累计上涨 0.8%）；（2）截至 2025 年 3 月 6 日，中信煤炭行业指数PB 为 1.71 倍，与沪深两市 PB 的比值为 0.88 倍，分别处于 2013 年以来的 82%、51

5、%分位水平，显示出当前煤炭板块相对估值处于历史中位水平。投资建议：投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值。风险提示风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 蒋山 执业证书编号：S0860525110006 0755-82819271 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 021-63326320 期权视角看待煤炭股的投资价值：煤炭行业深度报告 202

6、6-03-05 海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反应“看涨期权”价值：东方证券煤炭行业周报（20260223-20260301）2026-03-01 重点关注动力煤进口扰动及焦煤下游补库拐 点：东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260202-20260208）2026-02-07 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期 东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308）看好（维持）煤炭行业行业周报 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最