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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 17 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 ChatGPT 影响金融科技的几个猜想影响金融科技的几个猜想 金融科技行业投资观察2023.2.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 邵子钦邵子钦 非银行金融业 首席分析师 S1010513110004 薛姣薛姣 非银行金融业 分析师 S1010518110002 童成墩童成墩 非银行金融业 联席首席分析师 S1010513110006 田良田良 金融产业 首席分析师 S1010513110005 由于由于 ChatGPT 在语义识别和人机交互方面的技术突破，我

2、们猜想其对金融科在语义识别和人机交互方面的技术突破，我们猜想其对金融科技可能产生三方面的影响：改变线上化技可能产生三方面的影响：改变线上化-数字化数字化-智能化发展路径，并提高发展智能化发展路径，并提高发展速度；突破财富管理的投顾瓶颈；全面提升客服效率。无论超级生态还是垂类速度；突破财富管理的投顾瓶颈；全面提升客服效率。无论超级生态还是垂类生态都面临发展机遇，数据生态都面临发展机遇，数据-模型模型-算力相结合构成核心竞争力，尽管飞轮效应算力相结合构成核心竞争力，尽管飞轮效应尚待时日，但技术应用的进展值得重点关注。尚待时日，但技术应用的进展值得重点关注。重点推荐同花顺、东方财富，重重点推荐同花顺

3、、东方财富，重点关注蚂蚁集团、腾讯金融、盈米基金。点关注蚂蚁集团、腾讯金融、盈米基金。ChatGPT：基于大型语言模型的对话机器人，其核心改进是通过人工反馈和强：基于大型语言模型的对话机器人，其核心改进是通过人工反馈和强化学习实现语义识别和人机交互。化学习实现语义识别和人机交互。2022 年 11 月 30 日 OpenAI 推出对话机器人原型 ChatGPT，能够通过自然语言处理（NLP）技术实现对话生成。ChatGPT以大型语言模型为基础，加入人类反馈强化学习（RLHF），通过迭代，在语义识别、对话逻辑、表达方式、回答丰富度等方面得到显著提升。关于关于 ChatGPT 影响金融科技的猜想：

4、影响金融科技的猜想：可能改变之前默认的线上化-数字化-智能化发展路径。由于 ChatGPT 类人机交互会生产生新的用户数据，智能化可能反向推动数字化，加速数据的闭环迭代。可能突破财富管理的投顾瓶颈。财富管理是金融科技最大的增长点，第三方财富管理（含保险在内的大理财）最大痛点是投顾服务线上化，投顾服务线上化的难点是用户交互。ChatGPT 为用户交互体验大幅提升提供可能性。全面提升客户服务效率。替代零售客户服务中的人工基础性工作；为投顾赋能；为机构客户提供数据分析和资讯整理。ChatGPT 对金融科技行业的影响对金融科技行业的影响：超级生态与垂直生态都有机会。大型互联网平台具备模型训练能力和数据

5、基础，可以创建通用模型来提高业务效率和表现，以及对外输出。小平台通过结合ChatGPT 等人工智能模型的 API 以及自身金融知识图谱实现垂直领域模型应用。数据-模型-算力结合构成核心竞争力。在 ChatGPT 这个应用场景下，如果能够持续贡献海量真实且有标注的数据，使模型不断优化，有望实现自我迭代和形成闭环。飞轮效应和有效拓客尚待时日。因为真实的用户调用和模型迭代的飞轮效应，需要真实数据积累和人工标注，需要投入大量的人力和算力。另外，用户愿意接受机器人的陌生拜访不仅需要机器人高水平的问答能力，还需要用户与机器人建立信任关系。风险因素：风险因素：人工智能发展不及预期；美国政府限制英伟达、AMD

6、 出售高性能 GPU导致算力受限；美国制裁导致 OpenAI 等公司拒绝向中国企业开放 API；财富管理行业竞争加剧。投资策略投资策略：选择头部超级生态和金融垂类平台。选择头部超级生态和金融垂类平台。ChatGPT 为用户交互体验大幅提升提供可能性，而用户交互是线上投顾的基础，投顾又是财富管理的核心痛点。因此 ChatGPT 在金融科技领域的应用值得重点关注。由于 ChatGPT 的核心包括数据、模型和算力，背后分别是规模、科技和资本，对于超级生态和垂类平台都有机会。重点推荐拥有交易心智和 AI 能力储备的同花顺、拥有权益基金心智和用户基础的天天基金网母公司东方财富，另外建议重点关注未上市的蚂