2026年快递行业春季策略：件量延续高增态势价格进入企稳通道-260305-三个皮匠报告

1、件量延续高增态势，价格进入企稳通道投资要点(行业评级：增持)小件化趋势延续，预计业务量维持韧性增长2025年12月，快递业务量累计完成1989.5亿件，同比增长13.6%（可比口径），增速实现逆势增长，小件化趋势延续，叠加中西部地区、农村等下沉市场消费潜力释放，预计26年行业业务量有望实现韧性增长。具体而言，26年H1快递行业业务量稳健增长、单票收入或有所下滑，而下半年旺季来临后，有望延续2025年同期单价企稳、件量增速边际放缓的运行态势。反内卷政策持续落地，监管托底价格形成支撑2025年1-12月，快递行业单票收入为7.51元，同比下滑6.3%，相较于24年末同比降幅12.3%有所收窄，反映

2、出反内卷监管下的行业价格竞争趋缓。考虑到此轮“反内卷”呈现出覆盖更广泛、时间更早、涨幅更大的特点，2026年快递单价有望企稳修复。规模效应减弱，无人车、新能源车打开降本空间小件化趋势下规模效应减弱，单票核心成本下行趋缓。随着运输成本和中转成本降本空间收窄，无人车技术、新能物流车将打开末端派送成本与能源成本降本空间。此外，社保新规短期将导致单票成本上升，长期有望推动行业向价值竞争转型。我们认为，快递反内卷已扩散至全国，明显提升了企业的单票收入，并将明显修复电商快递企业2026年的盈利，盈利弹性取决于提价持续性。建议重视电商快递业绩确定性改善机遇。维持顺丰控股增持，相关标的圆通快递、中通速递、极兔

3、速递、韵达宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。“激活经营”策略成效显著，量利齐增领跑行业。2025Q1-2，公司净利润维持20%左右同比增速，得益于加大对一线业务区和收派员的经营授权与激励和高品质服务竞争优势带来的量增。公司将继续推进激活经营策略，公司业务量Q3-4同比+27.78%、+10.67%，量增领跑行业。稳定分红保障投资者信心，股权激励推动中长期增长。25H1公司分红拟派发现金股利23.2亿元，分红率为40%保持稳定；推出“共同成长”计划，提升员工积极性与吸引保留人才。顺丰2025H1业绩增长稳健，我们预测2025-2027年归母净利润分别为109.28、126.09、141.29亿元，EPS分别为2.17、2.50、2.80元。维持25年目标P/E25times，对应合理估值54.21元。风险提示：宏观经济波动，恶性价格竞争，政策风险，油价波动。(divcenter)图34：2025Q3顺丰控股净利润增速由正转负(/divcenter)

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