基础化工行业重大事项点评：三代制冷剂报价全面上调旺季渐近看好行业长周期景气-260304（4页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2026 年年 03 月月 04 日日 基础化工行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）三代制冷剂报价全面上调，旺季渐近看好行三代制冷剂报价全面上调，旺季渐近看好行业长周期景气业长周期景气 事项：事项：制冷剂近期迎“二代持稳、三代普涨”行情。制冷剂近期迎“二代持稳、三代普涨”行情。根据氟务在线，2 月 28 日，三代制冷剂主流品种 R32、R32（外贸）、R125、R134a、R410a 产品报价分

2、别调涨 500、500、2000、2000、1000 元/吨至 6.15-6.25、6.15-6.25、5.1-5.6、5.7-5.8、5.5-5.6 万元/吨，R143a、R507、R404 产品价格均调涨 1000 元/吨至 4.6-4.7、4.9-4.95、4.9-4.95 万元/吨。R22、R22（原料）、R22（出口）维持 1.6-1.7、1.1-1.2、1.6-1.7 万元/吨含税出厂价。评论：评论：配额管理全面升级，供给侧约束再强化配额管理全面升级，供给侧约束再强化。2 月 9 日，生态环境部发布关于进一步加强消耗臭氧层物质和氢氟碳化物管理的通知，自 2026 年 3 月 1 日

3、起实施，进一步强化消耗臭氧层物质和氢氟碳化物（列入中国受控消耗臭氧层物质清单的化学品全链条监管。新规明确对 HFCs 原料用途生产单位实施配额许可管理，以全链条监管为核心，将从生产、销售、使用到回收报废的每个环节筑起合规防线，同时强化含氟气体销售备案及副产 HFC-23 销毁处置。节后市场复苏在即，节后市场复苏在即，三代制冷剂三代制冷剂低库存低库存环境环境支撑支撑厂商再提价厂商再提价，看好行业长周期，看好行业长周期景气行情景气行情。1）供给上看，行业仍处于节后复苏阶段，部分工厂未达满负荷生产，市场流动性预计元宵节后逐步回归。当前企业惜售情绪普遍，多数企业 R125 优先用于自身混配生产，市场流

4、通货源紧缺。2）库存上看，根据百川盈孚，截至 2 月 27 日当周，国内主流品种 R32、R134a、R125 工厂库存分别为 3214、2804、2415 万吨，同比-12.66%、+0.94%、+7.24%，分别位于 2021 年以来的 9.7%、25.5%、22.5%分位。3）分产品看，R32 短期涨势支撑不足，主要因现阶段空调排产未明显提升，但后续排产预计同比增长，短期供需错配仍有出现可能；R134a 依托流通涨价氛围，企业有序控价，兼顾去库存与挺价目标。4）往后看，在供给侧存强配额约束&企业协同挺价意愿强、内需逐步修复&海外出口提升以及 4 月制冷展临近等多重利好激励下，我们持续看好

5、核心三代制冷剂品种价格继续上探，行业景气度望迎来进一步提升。重点关注具备在手配额充沛重点关注具备在手配额充沛&产业链配套竞争优势突出的头部企业产业链配套竞争优势突出的头部企业。在供给侧存刚性约束、内外需往逐步修复向好的背景下，三代制冷剂长周期景气行情有望延续。考虑到行业市场集中度高，头部企业具备充分的市场定价能力，建议关注具备配额优势和产业链配套一体化资源的龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等。风险提示风险提示：原材料和产品价格大幅波动风险、安全环保风险、下游需求不及预期风险、产业政策出现超预期变化风险。重点公司盈利预测、估值及投资评重点公司盈利预测、估值及投资评级级 E

6、PS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 代码代码 股价（元）股价（元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级评级 巨化股份 600160.SH 40.87 1.62 2.45 3.08 25.24 16.66 13.26 5.18 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2026年3月4日收盘价，股价货币单位以上市地为准 证券分析师：孙维容证券分析师：孙维容 邮箱： 执业编号：S0360526020001 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)496 0.06 总市值(亿元)64,480.26 5.09 流通