家用电器行业专题报告：掘金家电AIDC（一）冷水机组需求旺盛重视有卡位优势企业-260304（31页）.pdf

1、家用电器行业专题报告掘金家电AIDC（一)：冷水机组需求旺盛，重视有卡位优势企业相关研究投资逻辑生成式AI加速落地、算力需求持续抬升的背景下，全球云厂商资本开支进入新一轮扩张周期。全球云厂商（CSP）AI资本开支激进扩张，对承载高功耗设备的物理环境提出了严苛要求，倒逼数据中心从空间架构、配电系统及散热技术等维度升级，驱动全球数据中心扩张周期。英伟达Rubin等新一代算力平台功耗突破传统风冷极限，叠加各地PUE政策红线，风冷散热已触及物理与能效的双重天花板，液冷散热被市场接受，渗透率逐渐提升。液冷系统中，按照冷却液循环回路位置可分为一次侧和二次侧。一次侧回路由冷源、管路、阀门、液冷泵等设施构成。

2、冷源用于为液冷散热系统持续提供冷量，是散热系统的核心组成部分。其中冷水机组是液冷一次侧最主流的机械冷源形式，压缩机是冷水机组核心组件。作为驱动制冷循环的唯一能量源，其运行效率直接影响冷水机组的COP表现，往往也是冷水机组中成本最高的单元。当前数据中心冷水机组普遍使用螺杆式和离心式压缩机，新一代磁悬浮技术也在加速应用推广。重点标的公司：冰轮环境：借助顿汉布什切入数据中心领域，在冷水机组、核心压缩机及整体解决方案方面形成协同优势。顿汉布什品牌历史深厚，深耕海外市场，具有海量项目经验和完善服务网络。在欧美品牌产能紧张时，顿汉布什依托产能弹性优势和供应链协同降本优势，可充分承接下游市场需求。2鑫磊股份

3、：空气压缩机龙头，掌握磁悬浮压缩机核心技术，具备主机、电机等零部件的自主设计和生产能力，是行业内少数全面掌握核心零部件自主研发、设计、生产的企业。深耕欧洲市场，积累了一批长期稳定的客户资源，与比泽尔成立合资公司进一步强化海外市场影响力。公司短期内将直接受益于热泵出口业务提升，长期有望持续渗透当地数据中心市场。3传统空调企业：美的集团、海尔智家、格力电器，发展方向各具潜力。美的绑定国内三大运营商客户，进入国内头部CSP供应链；海尔磁气悬浮机组技术能力和市场份额领先，可由工商业暖通市场切入数据中心领域；格力电器聚焦数据中心全栈液冷方案，产品布局全面。当前中国CSP资本支出落后于北美，本土暖通企业有

4、望长期收益于国内数据中心行业发展。数据中心建设将伴随云厂资本支出持续增长，散热系统是数据中心重要组成部分，或将持续受益。液冷散热方案渗透率持续提升，中高温冷却水系统路径确定性强，利好高冗余、宽工况、快速启动的螺杆机组。建议关注受益顿汉布什数据中心业务扩张预期的冰轮环境、深耕欧洲市场，加速切入北美链的鑫磊股份，传统本土暖通企业美的集团、海尔智家、格力电器。算力投资和数据中心建设投资不及预期风险；液冷一次侧技术路线迭代风险；欧美市场竞争加剧风险等。1云厂投资需求高涨，数据中心建设热潮1.1云厂投资高涨，推动下游数据中心建设需求AI驱动下数据中心进入升级扩张周期。伴随生成式AI应用场景快速推广，围绕

5、AI算力和模型的云服务成为互联网企业的新增长引擎。亚马逊、谷歌、微软等CSP云厂投入大量资本开支用于购买AI算力、训练大模型以争夺AI时代的用户入口和生态主导权。2025年北美四大CSP资本开支合计3540.1亿美元，同比高增147%；对AI算力的需求直接推动了GPU等AI计算平台和AI数据中心的发展。根据IDC报告，2025年全球AI服务器市场规模为1587亿美元，预计2028年规模超过2200亿美元。资本支出与AI服务器规模高增，对承载高功耗设备的物理环境提出了严苛要求，倒逼数据中心从空间架构、配电系统及散热技术等维度进行全面升级，驱动全球数据中心的升级扩张周期。(divcenter)图表

6、1:北美四大CSP资本开支及同比增速(亿美元)(/divcenter)散热系统保障数据中心平稳运行。数据中心作为计算平台的物理载体和基础设施，通常包含供电系统、散热系统、机柜、管路等部分，经过标准的建筑设计和规划，保障AI计算平台稳定运行。由于IT设备将输入的电能几乎全部转化为热能，热能不断累积将升高设备温度降低稳定性，甚至引发停机、起火等事故。散热系统把IT设备运行过程中释放的热能持续转移并排放至外界，使IT设备始终处于合适的温度区间，是数据中心的重要组成部分。从成本角度看，包含冷却塔、冷水机组等在内的数据中心冷却设备单位GW成本占比为17.4%，仅次于供电设备。1.2AI计算平台功耗高增，