储能行业策略报告：储能集成近看“百花齐放”远观“一枝独秀”-230212（37页）.pdf

1、储能集成：近看“百花齐放”储能集成：近看“百花齐放”，远观“一枝独秀”，远观“一枝独秀”储能行业策略报告储能行业策略报告王哲宇王哲宇安信证券研究中心安信证券研究中心电力设备与新能源行业联席首席分析师SAC执业证书编号：S14505211200032023年2月12日行业评级：领先大市行业评级：领先大市-A A证券研究报告证券研究报告 999563375核心观点核心观点集成环节是对接上下游且负责安全的关键环节集成环节是对接上下游且负责安全的关键环节，技术技术、渠道渠道、资金铸造集成环节三重壁垒资金铸造集成环节三重壁垒。储能集成企业是项目建设的承包方，同时也是安全第一负责人，其职责体现为：以渠道优

2、势对接上下游，以资金优势缓冲高投入，以品牌优势建立行业口碑。随着产业的逐步成熟，盈利机制理顺，马太效应将越发明显。技术端：技术端：对电网理解能力和系统配套能力要求高，无相关技术经验积累的企业追赶困难。渠道端：渠道端：下游客户较固定，国内主要是五大六小发电集团及两网企业，海外主要是大型EPC企业。下游客户对安全要求高，招标均要求有项目建设经验，合作稳定性高，且可逐步建立品牌口碑。资金端：资金端：大储项目建设成本高，垫资要求高，参与企业均为实力雄厚并在项目/客户资源有相关积累的企业。海外注重性能海外注重性能，国内注重成本国内注重成本。国内和海外储能发展差异大，主要是因为产业的不同生命周期所致。海外

3、储能项目建设有足够盈利空间，因此下游业主注重性能而不仅仅是单纯比较成本。国内由于新能源强制配储政策，央企运营商将储能作为“路条费”进行考量，因此成本为最关键考量要素。随着光储平价到来，我们判断性能会逐渐成为业主的核心关注问题。集成环节近期格局分散集成环节近期格局分散，远期强者恒强远期强者恒强。集成环节主要存在三大派系：以宁德时代、阳光电源等为代表的一体化跨国经营企业；以南网科技、海博思创为代表的地方资源型企业；以阿特斯、天合、远景等为代表的渠道复用型的新能源企业。激烈竞争下，国内集成环节盈利能力承压，未来几年行业将迎来洗牌再集中，具备技术、经验、规模优势的厂商将脱颖而出。投资建议：投资建议：储

4、能企业个股关注的指标：有效订单 外部赋能 收入占比 利润兑现，重点关注有客户资源和项目积累的储能集成公司。重点关注储能集成龙头阳光电源阳光电源，国网/南网的主流供应商及深耕海外渠道的科陆电子科陆电子，以及集成一线企业科华数据科华数据，建议关注脱胎广东电研院背靠南方电网的南网科技南网科技。风险提示：风险提示：行业政策推进不及预期，储能成本居高不下，行业竞争价格导致盈利低于预期，新技术替代风险等 3ZmVvYkYvWdYvNyQbRaO8OpNnNnPmPjMpPsQfQpOoN9PqRnNNZoPsQNZsOsR目录目录2地位：储能项目的“渠道商”与“负责人”地位：储能项目的“渠道商”与“负责人

5、”3壁垒壁垒：“技术”：“技术”“渠道”“渠道”“资金”“资金”铸造铸造三重壁垒三重壁垒4格局：近看“百花齐放”，远观“一枝独秀”格局：近看“百花齐放”，远观“一枝独秀”5风险提示风险提示1策略：在矛盾中前行，沿“终局演绎”与“二线崛起”布局策略：在矛盾中前行，沿“终局演绎”与“二线崛起”布局 -20%10%40%70%100%130%2021/4/12021/6/12021/8/12021/10/12021/12/12022/2/12022/4/12022/6/12022/8/12022/10/12022/12/1储能指数万得全A7月，国家能源局下发关于加快推动新型储能发展的指导意见，在此之

6、前，各省出台新能源强配储能政策。10月19日，华为中标中东1.3GWh储能项目，标志着巨头企业加速储能布局。2月俄乌战争开始，4月开始欧洲能源价格飙涨，储能应急性及经济性提升，户储需求爆发。6月逐步进入国内大储招标旺季，大储项目招标持续超预期。板块复盘：质疑到相信，板块复盘：质疑到相信，从“量”从“量”的的跟踪进入“利”的讨论跟踪进入“利”的讨论【PCS】锦浪科技：103%【电芯】欣旺达：68%【电芯】宁德时代：66%【PCS】固德威：62%【集成】阳光电源：61%【PCS】上能电气：126%【PCS】盛弘股份：106%【PCS】科士达：89%【PCS】德业股份：76%【磁材】伊戈尔：63%【