海油工程-公司研究报告-行业复苏提升业绩硬实力增强重塑国际竞争力-230211（24页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海油工程海油工程（600583）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 02 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 石油石化/油服工程 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 6.92 元 目标目标价格价格 8.0 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)4,421.35 流通A 股股本(百万股)4,421.35 A 股总市值(百万元)30,595.78 流通A 股市值(百万元)30,595.78 每股净资产(元)5.21 资产负债率(%)38.52 一年内最高/最低(元)6

2、.96/3.85 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 海油工程-年报点评报告:订单持续增长，业绩有望崛起 2020-03-24 2 海油工程-季报点评:19Q3 点评：扭亏 拐 点 之 后，业 绩 如 何 展 望？2019-10-28 3 海油工程-首次覆盖报告:行业复苏拉动业绩，国际竞争力塑造成长性 2019-09-14 股价股价走势走势 行业复苏提升业绩，硬实力增强重塑国际竞争力行业复苏提升业绩，硬实力增强重塑国际竞争力 海油工程是国内唯一海洋油气工程总包，立足于国内海上，业务向海外、深水、总包以及

3、LNG 扩展。行业趋势之一：行业趋势之一：23 年海上油气资本开支或强劲增长，深水成核心增长点年海上油气资本开支或强劲增长，深水成核心增长点 全球:IHS 预计 2023 年海上资本开支仍保持强劲增长，预计同比+23%，是2011 年以来海上资本开支最高增速。随着海上项目盈亏平衡点显著下降，以及深水明显的储量优势，使得深水油气项目已成为全球增储上产的核心领域，国际油气公司上游资本开支重点向深水区域倾斜。国内：中海油 2022 年实际资本开支接近 1000 亿元，实际开发占比约 56%。2023 年规划资本开支持续增长 1000-1100 亿元，开发环节占比提升到 59%，预计 2023 年开发

4、环节资本支出同比+12%。行业趋势之二：全球行业趋势之二：全球 LNG 投资有望创新高投资有望创新高 全球天然气供需区域不匹配是 LNG 投资增长的长期逻辑。20212022 年，现货贸易利润拉大，且市场普遍预期 2022 年后全球 LNG 市场将出现供需缺口，LNG 投资步伐加快。2023 年全球 LNG 项目 FID 数量有望创新高。公司周期性特征：业绩滞后订单公司周期性特征：业绩滞后订单 12 年年 订单：国内订单跟随中海油资本开支周期，海外订单跟随 LNG 投资周期，近年来也有 FPSO 和海外油气项目。2022 年起，公司可独立直接投标巴西国家石油公司投资的工程、采购和建设项目，特别

5、是 FPSO。周期特征：公司工作量基本同订单同步，收入波动往往滞后公司订单 1-2年，毛利率更为滞后。公司硬实力提升，增强国际竞争力公司硬实力提升，增强国际竞争力 深水作业能力提升：2021 年公司总包的陵水 17-2 深水气田工程项目投产，深水工程总承包能力跨越式提升，有更多机会拓展深水市场。装备水平从全球第三梯队跃居第二梯队：与 Saipem、Subsea 7 等国际同行一样具备 3000 米深水作业能力，铺管直径最大 60 英寸、深度可达 3000米；公司起重船最大起重量为 7500 吨，仅次于 Saipem。场地拥有明显优势：场地总面积、码头岸线长度与年加工量均远胜 Saipem和 S

6、ubsea 7。目前公司年加工量总计为 71.4 万吨。人工成本优势:对比 Subsea 7,公司单位员工成本（31.3 万元）远低于Subsea 7（140 万元），仅为 Subsea 7 的 22.3%。盈利预测和估值盈利预测和估值 我们预测22/23/24年归母净利润14.9/18.2/27.3亿，EPS分别0.34/0.41/0.62 元。从 PB 估值来看，海油工程目前 1.33 倍，低于可比公司平均 PB 1.53 倍。2023 年按照 1.53PB 给予海油工程目标价 8.0 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险风险提示提示：国际油价大跌致海外油气资本开支下滑的风险；新订单毛利率难