芯原股份-公司深度报告：六维解构芯原国内顶级IP Power House迎Chiplet加速起航-230209（30页）.pdf

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1、 万科 A（000002）公司深度报告 2014 年 01 月 17 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）报告日期：报告日期：2023 年年 02 月月 09 日日 目前股价 57.05 总市值（亿元）283.97 流通市值（亿元）118.33 总股本（万股）49,775 流通股本（万股）20,741 12 个月最高/最低 69.96/36.5 分析师：唐泓翼 S1070521120001 021-31829814 数据来源：贝格数据 2023-01-19 2022-10-29 2022-08-08 2022-04-14 2022-03-

2、29 六维解构芯原：国内顶级六维解构芯原：国内顶级 IP Power House，迎，迎 Chiplet加速起航加速起航 芯原股份芯原股份-U（688521.SH）公司公司深度深度报告报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1506 2139 2679 3429 4321 (+/-%)12.4%42.0%25.2%28.0%26.0%归母净利润（百万元）-26 13 73 165 270 (+/-%)37.9%152.0%452.2%124.9%63.6%摊薄 EPS（元/股）-0.06 0.03 0.15 0.33 0.55 PE-951 1902

3、 385 171 105 资料来源：长城证券研究院 芯原股份是谁？芯原股份是谁？1、芯原股份：打造顶级“IP Power House”，并基于此提供 ASIC 定制量产 2、大基金等众多产业资本加持，芯原续写芯片“华人三兄妹”传奇 3、芯原股份：20年积淀，塑造成长发动机：IP-芯片-平台 4、客户群体优质，与博世、恩智浦、Facebook 等国际一流企业深度合作 芯原的核心竞争力是什么？芯原的核心竞争力是什么？1、芯原技术实力雄厚，IP 储备丰沛，IP市占率全球第七、大陆第一 2、设计经验丰富，一次流片成功率达 98%，拥有 5nm先进芯片设计能力 3、Chiplet产业化，加速推动“IP

4、芯片化芯片平台化”商业模式落地 芯原的未来机遇有哪些？芯原的未来机遇有哪些？1、行业 beta1：国内设计公司激增，亟需国产 IP，加速芯原 IP 业务成长 2、行业 beta2：先进制程大势所趋，设计成本飙升，芯原定制业务受益 3、个股 alpha：AP/AI/TWS 三大战略产品布局，Chiplet平台蓄势待发 对标国际龙头公司，怎么看芯原估值？对标国际龙头公司，怎么看芯原估值？1、与全球排名前 10 的 IP授权公司估值对比，成长期可获得 PS 20+2、业务板块分部对标：IP授权对标 ARM，定制量产对标联发科 历史复盘，相似公司核心成长驱动力是什么？历史复盘，相似公司核心成长驱动力是

5、什么？1、世芯复盘：依托台积电产能紧缺，AI、HPC 下游需求强劲推动成长 2、创意电子复盘：绑定台积电产能，下游 AI、通讯等应用需求拉动增长 3、智原科技复盘：背靠联电积极扩产，下游获三星等大客户订单助力成长 4、力旺电子复盘：联手 ARM、华虹布局物联网 IoT，IP业务迅速成长 芯原企业营运能力如何？芯原企业营运能力如何？1、市值研发比低于行业平均，研发费用率高，芯原未来盈利转化可期 2、IP授权次数逐年增长，芯片量产 ASP显著提升，先进制程占比加速 3、公司经营模式：IP 授权业务盈利能力强，芯片量产未来毛利率有望提升 国内国内 IP 独角兽与顶级独角兽与顶级 ASIC 公司，维持

6、“买入”的投资评级公司，维持“买入”的投资评级 公司为国内 IP 独角兽与顶级 ASIC 公司，IP 储备丰富，布局 Chiplet 千亿级平台，随着国产替代加速，有望进一步成长，预计公司 20222024 年净利润分别为 0.73/1.65/2.70亿元，对应 22/23/24年 PE为 385/171/105倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：技术授权风险；下游行业增速不及预期；海外业务不及预期；商誉减值风险；下游市场规模预测值与实际数值不一致的风险等。-50%-30%-10%10%30%21/1222/322/722/1023/1芯原股份-U电子沪深300核心观点核心观点 盈利预测