航空行业2026年“春运”系列报告之（五）：节后票价上行持续地缘油价逆向时机-260303（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.03 节后节后票价票价上行持续上行持续，地缘地缘油价逆向油价逆向时机时机 Table_Industry 航空航空 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 航空春节假期出行旺盛，航空票价升幅扩大2026.02.24 航空节前将现客流高峰，票价趋势有望向好2026.02.14 航空春运客流逐步启动，官方预期再创新高2026.02.02 航空航空春运预售启动，预计因私需求旺盛2026.01.23

2、航空春运预售开始启动，预计需求保持旺盛2026.01.20 2026 年“春运”系列报告之（五）table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：2026 年年春运需求旺盛春运需求旺盛，节后票价上行继续良好，节后票价上行继续良好，Q1 行业行业盈利可期盈利可期。近日近日中东局势中东局势升级致地缘油价风险，升级致地缘油价风险，不改不改航司价值与航司价值与超级周期超级周期长逻辑长逻辑，建议把握逆向布局时机。，建议把握逆向布

3、局时机。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空客流：航空客流：春运需求旺盛客流再创新高春运需求旺盛客流再创新高，节后客流增速继续提升节后客流增速继续提升。2026 年春运需求旺盛，截至 3 月 1 日（春运前 28 天）全社会人员流动量农历同比增长 5.8%，其中公路+5.6%，铁路+8.1%，航空+6.9%。2026 年春运民航加班较为有限，且局方严控干线市场航司增加与客运增班。据航班管家统计，春运前 28 天日均客班同比增长超 5%，我们估算客座率同比上升超 2pct。1）节前：航空客流同比增长 5.1%，领跑主要交通方式；2）节中：客流同比增长升至 7.6%，假期延长助力探

4、亲出游两旺且二次出行火爆；3）节后 6 天：客流同比增长进一步升至 9.8%，返程客流集中且公商出行正在逐步恢复。航空票价：节后票价上升航空票价：节后票价上升继续良好，继续良好，航司航司 Q1 盈利可期。盈利可期。2026 年春运客座率再创历史新高，我们估算春运前 28 天国内裸票价农历同比上升约 4-5%。1）节前：客流高峰受铁路加班影响，票价小幅上升；2）节中：假期出行航空与高铁客流分层，高客座率支撑票价同比显著上升近 8%，超业界预期；3）节后：航司低价预售保障高客座率，临近收舱票价升幅好于预售，叠加低基数效应，节后票价同比上升趋势继续良好。根据我们估算，2026 年 1-2 月客座率同

5、比上升约 1-2pct，国内含油票价同比上升约 6%；考虑航油均价同比下降 9%，估算 1-2 月国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）同比上升超一成，意味着航司毛利率应同比显著提升。考虑春运后国内重要会议相关影响将较为短暂，公商恢复将快于往年，预计 3 月票价亦将保持同比上升趋势。考虑国际油价传导至国内将滞后两个月，2026Q1 航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利。中东中东局势升级致局势升级致地缘地缘油价风险油价风险，不改航司，不改航司价值与超级周期演绎价值与超级周期演绎。2026 年以来中东局势逐步升级推升油价，Q1 原油价格中枢由 60 美元/桶逐步上涨至 70 美元/桶；2

6、月 28 日美以对伊朗军事行动，一方面驱动欧线票价飙升，另一方面短期加剧地缘油价风险。燃油占航司成本近四成，若航油采购均价上升 10%，静态测算国航/东航/南航/吉祥/春秋将分别减少净利润 40/34/41/5.2/4.6 亿元。需要注意的是，油价对航司盈利实际影响取决供需。中国航空客座率已全球居首且供需继续向好，应对油价风险能力或好于市场预期。更为重要的是，油价不改航司价值与长逻辑，我们认为将提供难得逆向布局时机。建议建议把握地缘油价逆向时机，布局把握地缘油价逆向时机，布局航空航空超级周期超级周期长逻辑长逻辑。“十四五”中国航空业完成票价市场化，且供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动供需