金杜律师事务所：德国并购指南（2022）（48页）.pdf

1、1德 国 并 购 指 南2德国并购指南04172836441322324047如何在德国并购企业？中国投资人在德国进行并购交易中国企业境外投资监管制度如何收购德国破产企业德国收购融资德国劳动和就业法德国并购监管德国上市公司股份增持PIPE 及 其 相关要点如何控制一家德国公司的管理层中国投资者设立正确交易结构的关键我们的团队34德国并购指南如 何 在 德 国 并 购 企 业？中 国 投 资 人 在 德 国 进 行 并 购 交 易林 可 姗 博 士 赵 辉 T i l m a n n B e c k e r 博 士 4德国并购指南5概述德国是中国企业赴欧投资和参股的重点投资国。中国投资人在德国并

2、购项目的数量从2010年的8起增加到2016年的68起，2020年降至28起1，2021年又略微回升至35起2。由此可见，尽管从2016年起项目数量锐减，但德国仍然是中国投资人在欧洲的首选目标国家。并购数量下降的原因主要有两个，一方面，中国自 2016 年 11 月起加强了外汇管制，部分中国企业的投资方向和投资人身份受到影响，例如，政府不再对非技术性项目投资提供支持，包括房地产、娱乐、体育俱乐部等，而且纯金融投资者（基金）较难获得对外投资的批准；另一方面，德国和欧盟正在寻求对敏感行业和关键性产业加强保护。在此前提下，德国对外经济法已经在 2017 年、2018 年、2020 年3以及 2021

3、 年严格起来。最新一次的修订之后，国外投资者对重要技术企业的收购已经开始受到更严格的审查。新的措施可能会减缓并购的趋势并暂时阻碍个别交易的进行，但是随着中国投资人对德国高科技企业和“德国制造”产品的兴趣不断增长，这些措施从长远看无法遏制中国投资人对德国企业和技术的投资热情。本文向来德国并购的中国企业介绍了并购交易的流程（见二）、行政审批（见三）并提出了一些实际操作中的建议（见四）。并购交易流程简介交易的初始阶段 一般情况下，投行和并购咨询顾问会向投资人介绍出售标的项目。出售方通常要求买方先签署保密协议，保证对得到的关于目标企业的全部信息进行保密。买方则希望在这个阶段从卖方得到排他承诺，仅同买方

4、一家就企业的出售进行谈判。如果买方对目标企业兴趣高，双方一般会签署一个“意向书”或者“备忘录”作为书面的意向约定。这个文件包含标的信息、初步达成的对价以及后续进程时间表或者未来并购合同的主要框架。除了保密条款和排他协议外，意向书的其他内容通常没有法律约束力。交易各方应该注意，不要在意向书中涵盖所有事项，因为那样会导致关于重要事项的谈判可能要进行两次一次是意向书，一次是股权转让协议的文本。尽职调查在尽职调查阶段，买方会得到目标企业的信息资料，使其能够对交易风险进行判断并得到影响交易价格的信息。尽职调查一般分为法律、财务、税务和商务几个方面，有的投资人也会进行环境、保险和养老方面的尽职调查。尽职调

5、查所需文件一般在目标企业或者其顾问所在地的资料库放置，而现在越来越多的项目开始采用虚拟电子资料库的形式。买方需要委托外部顾问进行尽职调查，所以需事先考虑哪些信息对它最为重要并同其顾问确认尽职调查范围。中国买方一般对知识产权、劳动关系和养老承诺等方面较为重视。1 https:/ https:/ 这些最新的法规变化在金杜官网 Foreign Direct Investment:Changes in Germany|KWM 有分析和详述，见 https:/ Payment），特别是针对中国买家，这样的规定十分常见（见四（一）。如果购买合同不是由中国买家而是由其德国平台公司签署，卖方常常会要求中国投资

6、人提供担保。承诺和赔偿：收购合同还可以规定合同签署日到交易交割日之间关于业务经营的承诺以及关于税务或环境保护合规性方面的赔偿。上述介绍并未包含购买合同的所有方面，根据不同情况，需要就其他事项进行规范和约定。当事方在谈判后就合同内容达成一致，则可以签署购买合同。一般情况下，购买合同需要进行公证（见四（五）。交割准备和交割签署购买合同后就需着手准备交割。除了需要申请交割所需的审批外（见三），还需要准备交割所需要的文件，比如交割7记录、撤换执行董事的股东决议或者如果没有在购买协议中达成一致的话合同承接协议。如果目标企业属于一个集团公司，那么通常还要就目标企业同集团其他公司间的合同进行谈判，以保证目标