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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情 有色-能源金属行业周报 报告摘要报告摘要：印尼供应扰动提升市场供给偏紧预期，对镍矿价格或印尼供应扰动提升市场供给偏紧预期，对镍矿价格或有支撑有支撑 截止到 2 月 27 日，LME 镍现货结算价报收 17685 美元/吨，较 2 月 20 日上涨 3.09%，LME 镍总库存为 287976 吨，较 2 月 20 日增加 0.09%；沪镍报收 14.15 万元/吨，较 2 月 13日价格上涨 1.05%，沪镍库存为 60,791 吨，较 2 月 13 日增加0.03%；截止到 2 月 27 日，硫酸镍

2、报收 33 万元/吨，较 2 月 13日价格上涨 0.30%。根据 SMM，政策端，市场正密切关注印尼 ESDM 于 2026 年 2 月 10 日发布 2026 年镍矿 RKAB配额，司长 Tri Winarno 确认本年度获批产量仅为 2.6 亿至 2.7 亿吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据 Eramet 官方消息，WBN 收到的最初配额仅为 1200 万湿吨，较去年的 4200万湿吨大幅缩减。整体市场将维持供需紧平衡格局。尽管部分旧的 2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山 MOMS 系统验证延迟影响，目前无法正常出货。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2

3、026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。此外市场高度关注印尼镍矿商协会(APNI)透露的 2026 年初 HPM（镍参考价）公式修订 动态。APNI 表示印尼能矿部(ESDM)计划将 钴(Co)与 铁(Fe)等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约 6 亿美元。且近期特朗普的一项战略性关键矿产储备计划或提升市场对镍的关注度。整体来看，随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑

4、。钴原料供给偏紧格局不改，看好后市钴价继续上涨钴原料供给偏紧格局不改，看好后市钴价继续上涨 截至 2 月 27 日，电解钴报收 44 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 2.92%；氧化钴报收 35.47 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 3.17%；四氧化三钴报收 36.3 万元/吨，较 2 月 11 日价格持平；硫酸钴报收 9.525 万元/吨，较 2 月 11 日价格持平。根据 SMM，政策方面，元旦前，刚果金发布政策，明确 2025 年配额最长可以延续到 2026 年 3 月底，缓解市场对于 25 年配额直接被回收的担忧。刚果金钴出口方面，据悉刚果（金）当地出口流程仍较为繁琐

5、，矿企尚未实现大规模对外发货，且当前非洲当地物流紧张，运输周期较预期延长，首批中间品到港或在 2026 年 4 月下旬以后，大批量到港将更为缓慢，国内中间品结构性偏紧格局短期难以扭转。根据 USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量22.0 万吨，全球占比 76%。刚果金政府现已明确 2025-2027 评级及分析师信息 行业评 级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 分析师：熊颖分析师：熊颖 邮箱： SACNO：S1120524120001 相关研究：1.能源金属周报|锡供需格局仍然

6、偏强，锡价下行空间相对受限 2024.08.04 2.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.07.28 3.能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限 2024.07.21 -20%-12%-5%2%9%16%2023/092023/122024/032024/062024/09有色金属沪深300Table_Date 2026 年 3 月 1 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2：59 年钴出口基础配额分别为 1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别为0/9600/9600 吨，合计出口配额分别为 1.81/