海外科技行业2026年第7期：算力景气延续AI商业化加速落地-260302（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.02 算力景气延续，算力景气延续，AI商业化加速落商业化加速落地地 Table_Industry 海外科技海外科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 海外科技AI 龙头加码资本开支，全球科技股分化震荡2026.02.08 海外科技ClawdBot 重塑Agent 体验，北美财报季 AI 延续高景气2026.01.31 海外科技AI 从算力走向能源，基础设施逻辑持续强化2026.01.25

2、海外科技台积电资本开支激增，OPEN AI 广告开始变现2026.01.18 海外科技国产大模型登陆港股，AI 技术迭代与应用多点突破2026.01.11 海外科技行业 2026 年第 7 期 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 秦和平(分析师)0755-23976666 S0880523110003 高翩然(分析师)0755-80305701 S0880525040066 刁云鹏(研究助理)021-38674878 S0880125070016 龚浩(研究助理)021-23183306 S0880125090016 本报告导读：本报告导读：英伟达指引超预期，英伟达指引超预

3、期，Token 经济学优势显著经济学优势显著；百度集团业绩短期承压，百度集团业绩短期承压，AI驱动占比驱动占比提升提升；谷歌发布谷歌发布 nano banana 2，持续升级多模态能力，持续升级多模态能力。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向。英伟达指引超预期，英伟达指引超预期，Token 经济学优势显著。经济学优势显著。数据中心收入超预期，客户多元化增长。FY26Q4 英伟达营收同比+73%至 681 亿美元，其中数据中心收入 623 亿美元，同比+75%。下游客户结构持续优化，来

4、自 CSP 的收入占比略超 50%，AI 模型商、企业级用户、超级计算机构及主权国家需求同步增长。数据中心计算与网络收入分别同比+58%与+263%，网络收入爆发主要受 GB200、GB300 系统放量及NVLink 持续爬坡带动，以太网与 InfiniBand 平台亦保持增长。公司上调 Blackwell 与 Rubin 合计 5000 亿美元收入指引，Rubin 样品已交付并将于 26H2 量产。FY26Q4 Non-GAAP 毛利率 75.2%，指引FY27Q1 约 75%。Blackwell 每兆瓦吞吐提升 50 倍，百万 tokens 成本降至 1/35，Rubin 预计再提升 10

5、 倍。Agent 应用加速落地，Token生成能力将直接转化为收入。百度集团业绩短期承压，百度集团业绩短期承压，AI 驱动占比提升。驱动占比提升。业绩短期承压但好于预期。25Q4 百度总营收 327.4 亿元，同比-4.1%；核心收入 261.1 亿元，同比-5.7%，爱奇艺收入 67.9 亿元，同比+2.7%。经调整净利润39.1 亿元，同比-41.8%，净利率 11.9%。AI 云与大模型驱动结构优化，AI 云收入同比+34%，AI 加速器订阅收入同比+143%，AI 相关收入超 110 亿元，占核心收入 43%。文心大模型 5.0 发布并完成团队重组，强化模型与云协同，AI 原生营销 Q

6、4 收入 27 亿元，同比+110%。应用端全年收入破百亿，搜索持续 AI 化升级。萝卜快跑 Q4完成 340 万次全无人订单，同比+200%，累计订单超 2000 万次，运营拓展至 26 城，规模化推进。谷歌发布谷歌发布 nano banana 2，持续升级多模态能力，持续升级多模态能力。2 月 27 日，谷歌发布新一代图像生成模型 Nano Banana 2（Gemini 3.1 Flash 图像模型），进一步提升生成效率与成本表现，实现更快、更低价、更易用的高质量图像创作。该模型融合 Nano Banana Pro 在图像质量、推理能力与世界知识方面的优势，以及 Flash 模型的高速生