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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 3 月 1 日 电力设备新能源、环保电力设备新能源、环保 看好看好 T Tokenoken 出海背景下电力运营商价值重估出海背景下电力运营商价值重估 电新环保行业周报 20260301 电力设备新能源电力设备新能源 买入（维持）买入（维持）环保环保 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 分析师：郝骞分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 分析师：陈无忌分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522

2、070001 021-52523693 分析师：和霖分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006 021-52523853 分析师分析师：邓怡亮：邓怡亮 执业证书编号：S0930525070003 021-52523802 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2025/2/272025/6/292025/10/292026/2/28电力设备(申万)环保(申万)沪深300 资料来源：iFinD 整体观点：整体观点：1、重点关注电力运营商：（1）Token 出海：根据 OpenRouter，2 月 9 日-15 日及 16 日

3、-22 日这两周，中国模型 Token 调用量均超过美国。中国 Token 出海的优势包括电力成本低致 Token价格便宜、模型性能接近、数字免税，并能实现电力不出境而 Token 服务跨境输出，长期实现价格核心竞争力；（2）周期底、预期反转：136 号文、电价市场化等政策使得电价周期性更显著。由于当前电力供需偏松，因此电价下跌且装机放缓，市场已对此定价，电力运营商估值处于底部。若经济加速增长、算力等新应用场景对电价接受度高，27 年后电力运营商或将迎来新上行周期。我们认为，投资本质在于：周期底估值低+顺周期+AI 电力加成，是板块性估值修复的机会。选股策略：具有算力布局的企业；PB 估值足够

4、低；区域性公司更优；清洁能源更优，出力更稳定的火电亦可。建议关注：福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、晋控电力、电投能源、韶能股份、广安爱众、协鑫能科等。2、两会碳政策前瞻：我们认为碳约束有望成为“十五五”政策重点，并提出猜想：（1）碳双控指标成为地方及各行业的重要标准；（2）碳排放强度明确定量指标，政策落实不会打折；（3）重点控制煤炭、油气消费，逐步实现消费达峰；（4）碳约束与重点行业“反内卷”结合；（5）完善碳价格发现：配额、CCER、碳期货市场将更成熟，并积极推动国际认证。投资层面：（1）持续看好氢氨醇，建议关注华电科工、电投绿能、金风科技、嘉泽新能、中国天楹、双良节能等；（2）电力

5、与算力协同的新能源运营商，建议关注金开新能、福能股份等；（3）绿电直连、零碳园区相关电力设备投资，建议关注国能日新、安科瑞等；（4）看好顺周期板块反内卷及产品涨价。3、电力设备投资观点更新：（1）2 月 11 日，特朗普指示五角大楼与燃煤电厂达成购电协议以保障军事行动；2月 22 日，中国经济网援引路透社消息称印度正考虑对中国电力和煤炭设备放宽限制；2 月 24 日，特朗普拟要求新建 AI 数据中心必须自建电厂、引入或采购电力；投资观点：美国缺电逻辑依然强劲，趋势延续。高位标的或将波动加大，建议关注思源电气、金盘科技、伊戈尔、中国西电、四方股份、特变电工；电源设备建议关注东方电气、潍柴动力、哈

6、尔滨电气（H）；前期滞涨标的建议关注盛弘股份等。（2）智慧电网：基于新能源消纳、绿电直连、零碳园区、新型电力系统逻辑，国家有望不断试点并加码微电网、虚拟电厂项目落地。建议关注：国能日新、安科瑞、朗新科技、特锐德、国网信通、南网能源等。风险提示：风险提示：国内外新能源政策风险；需求不及预期风险；技术发展不及预期风险。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 电力设备新能源、环保电力设备新能源、环保 储能：储能：在国内储能容量电价政策发布、海外户储催化不断的情况下，低估值龙头标的有在国内储能容量电价政策发布、海外户储催化不断的情况下，低估值龙头标的有望迎来反弹望迎来反弹。1 1、国内储