【江海证券】家用电器行业：空冰洗3月排产数据发布，石头科技发布2025年业绩快报-260302（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 3 月月 2 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部消费行业研究组消费行业研究组分析师：黄燕芝分析师：黄燕芝执业证书编号：执业证书编号：S1410525120001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益0.92-2.19-11.

2、98绝对收益1.020.749.11数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 2 月 27 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：2026 年首批超长期特别国债资金提前下达，空调龙头企业宣布提价 2026.01.142.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：“两新”政策优化及延续，11 月家用空调内外销数据出炉 2025.12.293.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：12 月白电排产数据公布，家用空调行业短期调整，10 月洗衣机出口表现亮眼 2025.11.284.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：10 月白电排产数据公布，8

3、月空调内外销实际出货优于企业排产预期 2025.09.29家用电器行业空冰洗空冰洗 3 月排产数据发布月排产数据发布，石头科技发石头科技发布布 2025 年业绩快报年业绩快报事件：事件：据产业在线最新排产数据显示，2026 年 3 月空冰洗排产总量合计为 3911 万台，同比去年同期实际生产下降 4.0%。分产品类别来看，3 月份家用空调/冰箱/洗衣 机 排 产 2334/843/734 万 台，分 别 同 比 去 年 同 期 实 际 生 产-6.1%/+1.6%/-3.4%。2026 年 3 月家用空调内销/出口分别排产 1259/1075 万台，同比下滑 1.5%/7.1%；3 月份冰箱内

4、销/出口分别排产 360/483 万台，分别同比-4.8%/+1.5%；3 月份洗衣机内销/出口分别排产 328/406 万台，分别同比-9.5%/+0.1%。石头科技发布 2025 年业绩快报，2025 年公司实现营业收入 186.16 亿元，同比增长 55.85%，实现归母净利润 13.60 亿元，同比下滑 31.19%，实现扣非归母净利润 10.87 亿元，同比下滑 32.90%。投资要点：投资要点：内销需求 1 月提前释放，透支 3 月排产空间。随着家电以旧换新政策逐步进入平稳期，叠加 3 月份进入传统销售淡季，终端需求偏弱，目前经销商以消化库存为主。冰箱出口排产同比回升，2 月 24

5、 日起冰箱出口综合税率整体小幅下降，预计冰箱出口有望延续温和复苏的趋势。洗衣机内销排产下滑明显，受房地产市场影响，洗衣机新增需求弱，行业处于调整期。石头科技 2025 年营业收入实现较快速增长主要系国补政策的拉动，公司产品需求旺盛，且公司持续创新产品、持续完善产品结构。公司成功推出扫地机 G30Space、P20 Ultra Plus、P20 活水版，洗地机 A30 Pro Steam 及其五合一版等产品，并推出新品类智能割草机 RockMow&RockNeo 系列。公司利润增速表现不及收入增速表现，主要系公司加大了市场投入，持续发力品牌建设和渠道拓展工作。此外，扫地机器人产品系列推出更具性价

6、比产品以完善全价格段的产品矩阵，洗地机产品系列亦通过新技术、新产品发力，实现全价位段的产品布局。2025 年黑五促销季，石头科技在欧洲、北美、亚太三大区域全线领跑，全品类实现爆发式增长，多国市场占有率登顶。投资建议：家电国补经历了一年多的需求释放后，边际效应逐步减弱，国补政策进入平稳期。行业内头部集中度提升，企业分化加剧。短期来看，行业仍将维持弱复苏、结构持续优化的整体格局，内销出货短期内较难出现明显反弹。中期而言，企业核心竞争力更多体现在库存管控、渠道运营效率、产品结构升级及成本控制能力，而不是排产增速与出货规模。石头科技利润增速表现不及收入增速表现，主要系公司加大了市场投入，产品端推出了更