【中邮证券】石化：降息周期下的轮动-260302（25页）.pdf

1、石化：降息周期下的轮动原油：OPEC+供给：关注月度会议。美国：页岩油成本压力或抑制产量进一步释放。平衡表：下半年宽松压力或有缓解。PX-PTA-聚酯产业链：产业链利润或有修复。i油：考虑相对估值水平，在市场防守阶段或油价企稳阶段，建议关注中国石油、中国石化和中国海油。化：油价触底后，大炼化或迎困境反转，建议关注荣盛石化。PTA、聚酯：PTA反内卷，建议关注新凤鸣。风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变化、需求变化、其他等。(divcenter)图表1：2000-2002年资产表现（相对于2000年1月4日的百分比）(/divcenter)铜

2、油比，金油比近两年高位。关注资金的轮动OPEC+供应维护价格或已重于市占率。去年11月美国宣布关闭委内瑞拉领空，12月扣押收制裁油轮“Skipper”，今年1月抓捕委内瑞拉领导人。重质原油，主要出口中国，马瑞原油用于生产沥青。美国进口禁令-G7原油价格上限-成品油价格上限-制裁“影子船队”-制裁核心石油巨头(俄罗斯石油、卢克石油)中国和印度是俄油最大买家。根据达拉斯联储调查数据，核心区块完全成本上移。比如核心区域MidlandBasin，DelawareBasin等。美国供应油价和美国钻机数量呈现相关性，钻机数量相对油价呈现滞后性。二叠纪区域油井-新钻、完井数呈现下滑态势，新钻井数小于完井井数

3、的趋势仍存。OPEC版本推演假设：26年不增产，产量（mb/d）等同于26年1月。(divcenter)图表21：供应减需求-mb/d(/divcenter)截止至2026年2月13日当周，涤纶长丝价格涨，主要轻纺原料市场涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为7030、8150、7250元/吨，价差分别为1387、2507、1607元/吨，价差分别较上周上涨177、197、197元/吨。截止至2026年2月13日当周，江浙织机涤纶长丝库存天数不同品种涨跌不一，FDY、DTY、POY库存天数分别为17.5、21.0、11.5天。涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别较上期增加-4.4%和-10.7%。申万一级行业指数近年三桶油的股息率下滑速度相对偏慢。最近数月有所加速。(divcenter)图表40：新凤鸣归母净利润及同比增长-亿元(/divcenter)感谢您的信任与支持！