科创&海外市场策略深度报告：春季行情之后AI投资向何处走？-260227（12页）.pdf

1、科创&海外市场策略深度研究春季行情之后，AI投资向何处走？科创&海外市场策略深度报告核心观点2025年12月我们发布如何把握牛市中的春季行情？，报告借助景气释放驱动的产业趋势投资的季节规律特征，提示了2025年底至2026年2月春季行情的节奏和结构机会。站在当前，如何看科技行情后续演绎？我们将进一步借助产业趋势投资的季节规律对此进行分析。本轮牛市周期主线，也即以通信和电子为代表的AI上游算力，契合了景气驱动的产业趋势投资的季节规律。具体来看，在2025年5月底附近，随着一季报落地算力景气度明朗，启动了第一波行情；在2025年11月附近，受估值切换逻辑驱动，启动第二波行情，并至2026年2月。展

2、望3月至4月，我们预计，受估值和拥挤度约束，以通信和电子为代表的AI上游算力或有阶段性高波动。然而，震荡之后，2026年的算力行情取决于景气能否延续。结合近期陆续披露的美股科技龙头资本开支计划，预计2026年全球算力高景气或将延续。但是，2026年AI上游算力投资机会相较于2025年或有一定不同，也即，AI上游内部领涨子领域或面临切换。具体而言，2025年CPO和PCB等子领域领涨，而2026年或有其他领涨子领域出现，而这点需要等今年5月附近的财报季验证景气情况。相关报告析：盈利持续提升2025.11.173科技龙头震荡蓄力，中小盘接力开启2025.10.15算力景气不及预期。历史统计规律的有

3、效性减弱。1前言：2026年AI景气投资的几个要点2025年12月26日我们发布如何把握牛市中的春季行情？，报告借助景气释放驱动的产业趋势投资的季节规律特征，提示了2025年底至2026年2月春季行情的节奏和结构机会。站在当前，如何看科技行情后续演绎，我们将进一步借助产业趋势投资的季节规律对此进行分析。“无产业，不牛市”，复盘过往牛市，核心驱动因素在于，具备景气释放驱动的产业趋势投资机会。我们将借助2013年计算机、2019年半导体、2020年新能源等案例，分析景气驱动的产业趋势投资的季节规律，继而对春季行情的演绎节奏进行预测。具体而言，景气释放驱动的产业趋势投资，第一轮行情通常于年中附近启动

4、，第二轮行情通常于年底附近启动，并于次年3月至4月附近迎来阶段性高波动。而高波动之后，该产业是否还有机会，则取决于第二年的高景气能否继续延续。具体来看，其一，第一轮行情往往于年中启动，驱动因素在于，一季报陆续落地后，景气趋势明朗；其二，第二轮行情往往于年底启动，驱动因素在于，年底的估值切换逻辑带来跨年行情；其三，次年3月至4月迎来阶段性高波动，源于跨年行情演绎后该赛道的估值和拥挤度呈现一定透支；其四，经历了3月至4月的震荡消化后，行情能否继续取决于产业高景气能否延续，这点不同产业则呈现不同结果，需要结合产业当时的景气情况分析。对当前市场而言，以通信和电子为代表的AI上游算力，在2025年5月底

5、附近，随着一季报落地景气度明朗，启动了第一波行情；在2025年11月附近，受估值切换逻辑驱动，启动第二波行情，并至2026年2月。展望3月至4月，我们预计，受估值和拥挤度约束，以通信和电子为代表的AI上游算力或有阶段性高波动。然而，震荡之后，2026年的算力行情取决于景气能否延续，结合近期陆续披露的美股科技龙头资本开支计划，预计2026年全球算力高景气或将延续。但是，2026年AI上游算力投资机会相较于2025年或有一定不同，不同之处或在于，AI上游内部领涨子领域或面临切换。具体来看，2025年CPO和PCB等子领域领涨，而2026年或有其他领涨子领域出现，而这点需要等今年5月附近的财报季验证

6、景气情况。2景气驱动的产业趋势投资存在季节规律对景气高速增长驱动的产业投资机会进行分析，会发现存在比较清晰的季节规律特征。这个规律，也在一定程度上导致了牛市中的行情演绎有明显的季节规律。具体来看，景气释放驱动的产业趋势投资，第一轮行情通常于年中附近启动，第二轮行情通常于年底附近启动，并于次年3月至4月附近迎来阶段性高波动。而高波动之后，该产业是否还有机会，则取决于第二年的高景气能否延续。我们将借助2013年计算机、2019年半导体、2020年新能源等案例，分析景气驱动的产业趋势投资的季节规律，继而对春季行情的演绎节奏进行预测。2.12013年至2015年计算机案例“无产业，不牛市”，移动互联网