交通运输行业周报：聚焦美伊冲突推升航运资产风险溢价快递反内卷延续-260301（18页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2026 年年 03 月月 01 日日 交通运输行业周报（20260223-20260301）推荐推荐（维持）（维持）聚焦：聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续卷延续 一、一、聚焦：聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续（一）油运：（一）油运：美伊冲突局势骤然升级，助推航运资产风险溢价美伊冲突局

2、势骤然升级，助推航运资产风险溢价 1、美伊冲突局势升级，霍尔木兹海峡或成为全球能源和航运市场关注的焦点。美伊冲突局势升级，霍尔木兹海峡或成为全球能源和航运市场关注的焦点。克拉克森研究统计，全球约 11%的海运贸易量需经由霍尔木兹海峡，其中包括34%的石油出口、的石油出口、30%的的 LPG 出口、出口、20%的的 LNG 贸易、贸易、18%的化学品贸易的化学品贸易和和 7%的汽车贸易，集装箱和干散货贸易占比分别为的汽车贸易，集装箱和干散货贸易占比分别为 3%和和 2%。若其运输关闭或中断将对全球能源和航运市场产生重大影响，例如导致能源价格飙升，海运贸易结构和贸易流向潜在改变。2、VLCC 现货

3、运价冲高至现货运价冲高至 20 万，期租租金涨至万，期租租金涨至 10 万。万。本周克拉克森 VLCC-TCE 指数 20.0 万美元，周环比+40.1%；其中，中东-中国航线报于 22.3 万美元/天，周环比+42%；西非-中国航线报于 18.4 万美元/天，周环比+39%；美湾-中国航线报于 13.3 万美元/天，周环比+35%。一年期 VLCC 期租价格也继续涨至 10 万美元/天，周环比+9%。3、投资建议：、投资建议：此前报告我们提出，三大因素致此前报告我们提出，三大因素致 VLCC 市场正面临近乎空前的市场正面临近乎空前的高涨情绪：高涨情绪：1）美伊冲突局势骤然升级，或推升航运资产

4、风险溢价；2）长锦大举“扫货”，一跃成为全球最大 VLCC 经营商，显著提振市场情绪与信心，船东集中度提升有望增强议价能力；3）委内瑞拉原油转向合规市场、印度承诺停止购买俄油、欧盟提议对俄实施全面海上服务禁令，制裁强化增加合规贸易需求。我们继续强调年度策略观点，看好油运市场上行景气我们继续强调年度策略观点，看好油运市场上行景气，行业供给端持续真空（今年少量 VLCC 交付的影响有限），需求催化仍待兑现，运价上涨弹性充分，继续推荐油轮板块，中远海能继续推荐油轮板块，中远海能 H/A、招商轮船、招商南油。、招商轮船、招商南油。（二）（二）快递：快递：反内卷延续，行业件量增速反内卷延续，行业件量增速

5、好于预期好于预期 1、行业反内卷延续。、行业反内卷延续。国家邮政局将“聚力整治快递行业内卷，健全规范有序竞争生态”列为 2026 年六大重点任务之一。本轮快递反内卷提价自 2025 年8 月初开始，以广东市场为先行代表。截至 26 年 1 月，各家单票收入较 25 年7 月提升幅度分别为：圆通提升 0.17 元，韵达提升 0.24 元，申通 0.38 元（并表丹鸟影响）。2、行业件量增速逐步恢复。、行业件量增速逐步恢复。25 年 8 月后行业件量增速有所放缓，25Q4 降至个位数增长。而根据交通运输部高频数据，截至 2 月 22 日行业累计揽收量同比+5.8%，增速好于预期。3、龙头格局持续改

6、善、龙头格局持续改善。受益于件量结构优势，龙头增速跑赢市场，份额有所提升。中通 25Q4 件量增速 9.3%，行业增速为 5%；对应份额 19.6%，环比+0.2pct。圆通 8-12 月件量增速分别为 11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场。4、投资建议：、投资建议：优选优选龙头中通、龙头中通、圆通圆通，继续看好申通快递申通快递潜在业绩弹性大。二二、行业数据跟踪：、行业数据跟踪：1、航空客运：、航空客运：春运前春运前 26 日国内民航旅客量同比日国内民航旅客量同比+6.3%，国内含油票价同比国内含油票价同比+4.3%。2、航空货运：航空货运：2 月月 2 日浦