环保及公用事业行业周报：电改深化加速低效出清煤电一体化成本优势凸显-260301（23页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0303 月月 0101 日日 环保及公用事业环保及公用事业 行业周报行业周报 电改深化加速低效出清电改深化加速低效出清，煤电煤电一体化成一体化成本优势本优势凸显凸显 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.0 7.4 12.2 绝对收益绝对收益 5.1 11.7 30.9 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002

2、卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 从 ITER 梳理可控核聚变关键环节，行业“卖铲人”有望率先收益 2026-02-08 本周北证指数震荡回调，我国将布局更多“太空+”产业 2026-02-01 新股审核及上市提速，关注专精特新小巨人及业绩超预期企业 2026-01-25 持续关注绿色燃料，重视废油脂稀缺性 2026-01-11 光热发电五年规划装机增长十倍，首提容量电价机制 2025-12-24 摘要摘要 专题研究专题研究：统一电力市场纵深推进，煤电资产

3、加速分化统一电力市场纵深推进，煤电资产加速分化。根据国务院部署，2035年将全面建成全国统一电力市场体系。在全国统一电力市场加速成型、“一次报价、全国联合出清”的目标路径下，“现货+容量+辅助”三重筛选器从省域竞争升级为全国性硬约束，推动煤电资产加速分化。低成本+高可靠+高灵活的优质煤电机组，在统一市场与跨省跨区常态化交易加持下，将同时受益于更广域的跨省电价差、更稳定的跨省容量收益支付以及更完整的灵活性溢价。差异电价落地加速低效出清，行业供给格局持续优化差异电价落地加速低效出清，行业供给格局持续优化。在统一市场与跨省跨区协同下，差别电价作为能效与环保分档的价格维度进入出清逻辑，实现价格信号的跨

4、域传导。低效用电需求边际收敛，推动区域电力供需从过度宽松转向均衡。对供给侧，差别电价通过抬升边际成本切断落后产能低价竞争链条，加速低效产能退出，推动行业竞争由低价转向效率优先，市场出清线随之抬升，行业盈利中枢与竞争秩序有望改善。煤电一体化企业边际成本优势凸显，有望抢占市场出清先机煤电一体化企业边际成本优势凸显，有望抢占市场出清先机。在全国统一电力市场体系下，电力资源的跨省跨区交易体现为边际成本的竞争排序，企业核心竞争力回归至对于综合成本的控制能力。煤电一体化企业凭借自备煤矿实现燃料成本内部化，其发电边际成本能够长期低于行业平均水平，因此在市场出清排序中占据优先位置，获得更高的利用小时数和更大的

5、市场份额。此外，随着低效产能逐步被出清、市场出清线系统性抬升，煤电一体化企业还将充分受益电价修复带来的盈利弹性。建议关注陕西能源、新集能源、淮河能源。行情回顾：行情回顾：2 月 14 日-2 月 27 日上证指数上涨 1.98%，创业板指数上涨 1.05%，公用事业指数上涨 5.69%，跑赢上证综指 3.71pct,环保指数上涨6.96%，跑赢上证综指 4.98pct。市场信息跟踪：市场信息跟踪：1 1）动力煤价格跟踪：动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2026/2/25，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 685 元/吨，较 2026/2/11 上涨 3 元/吨。国产煤

6、方面，截至 2026/2/27，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于 690 元/吨，较 2026/2/13 上涨 6元/吨。-10%0%10%20%30%40%2025-032025-072025-102026-02环保及公用事业环保及公用事业沪深沪深300300 998685677 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报行业周报/环保及公用事业环保及公用事业 2 2）电价电价跟踪：跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026 年 2 月，江苏集中竞价交易成交电价312.8元/MWh,较标杆电价下浮20.00%,环比下降 3.67%。根据广东省电