建筑行业专题报告：国企改革提速叠加估值体系重塑积极布局低估值绩优央国企-230208（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、国企改革国企改革提速提速叠加估值叠加估值体系体系重塑重塑，积极布局低估值绩优央国企，积极布局低估值绩优央国企 建筑行业建筑行业专题报告专题报告 建筑装饰建筑装饰 证券研究报告证券研究报告/行业行业专题专题 2023年年2月月8日日 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师：耿鹏智分析师：耿鹏智 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080006 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 163 行业总市值(百万元)1855188 行业流通市值(百万元)767334 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报

2、告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国能建 2.36 0.16 0.19 0.23 0.27 15.1 12.2 10.4 8.8 1.1 增持 中国电建 7.00 0.50 0.64 0.74 0.86 14.0 10.9 9.4 8.1 1.1 买入 中国中铁 6.03 1.12 1.25 1.40 1.57 5.4 4.8 4.3 3.8 0.6 增持 中国铁建 8.04 1.82 2.03 2.23 2.47 4.4 4.0 3.6 3.3 0.5

3、买入 中国中冶 3.41 0.40 0.47 0.54 0.61 8.4 7.2 6.3 5.6 0.8 增持 安徽建工 5.30 0.64 0.74 0.91 1.13 8.3 7.1 5.8 4.7 1.1 买入 备注：股价取自 2023 年 2 月 7 日收盘价 报告摘要报告摘要 国企改革提速，建筑央国企迸发成长新动能国企改革提速，建筑央国企迸发成长新动能（1）国资管控强化：国企改革提速，锚定央企考核体系指引方向。国资管控强化：国企改革提速，锚定央企考核体系指引方向。作为“1+N”政策体系具体施工图，国企改革三年行动方案（2020-2022 年）重落实、讲实效；2023年，国务院国资委对

4、央企考核由“两利一率”逐步优化为“一利五率”、“一增一稳四提升”，较较 2022 年考核指标年考核指标新增“净资产收益率、营业现金比率”两大指标，新增“净资产收益率、营业现金比率”两大指标，更加强调效更加强调效益增长质量。益增长质量。（2）企业多维改善：改革成效显著、建筑央国企多维指标向好企业多维改善：改革成效显著、建筑央国企多维指标向好 成长端：战略重组优布局，再融资扩张助发展。成长端：战略重组优布局，再融资扩张助发展。2022/12/30-2023/1/14，三峡集团和中交集团水利电力建设资源整合等 5 起央企专业化整合事件密集发生；19-22 年，建筑央国企（拟）再融资总金额由 28 亿

5、元增至 309 亿元，CAGR 高达 123.9%。业绩端：股权激励锚定业绩，股份回购彰显信心。业绩端：股权激励锚定业绩，股份回购彰显信心。20-22 年，A 股建筑央国企股权激励 13 起，位列申万一级行业（2021）第 7，多家企业要求（扣非）净利润 CAGR超 10%；建筑央国企中，中国化学、中国建筑、中国电建及中国交建曾发布股份回购计划，其目的主要在于提升公司整体价值、推动估值提升以及健全激励机制、提升员工积极性。回报端：分红比例保持稳健，股息率具备提升潜力。回报端：分红比例保持稳健，股息率具备提升潜力。1）现金分红方面，）现金分红方面，地方国资委控股企业股东回报更具竞争力，2021

6、年，8 大建筑央企/4 大国际工程央企/4 大省级路桥国企平均现金分红比例分别 17.5%/28.1%/29.3%；4 大省级路桥国企中，四川路桥/安徽建工排名前 2，分别由 2015 年 14.7%/12.5%提升至 40.5%/39.3%，增长迅速。2）股息率方面，）股息率方面，以 2 月 7 日收盘市值为基准，2021 年股息率：中国交通 建 设 中 国 铁 建 中 国 中 铁 中 国 中 冶 中 国 能 源 建 设，分 别5.9%/5.7%/5.4%/5.2%/2.7%，4 家 H 股建筑央企股息率超 5%。稳定分红比例预期下，5 家 H 股建筑央企或受益归母净利增长，股息率存在稳步提