【国盛证券有限责任公司】钢铁行业周报：开门红-260301（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 开门红开门红 行情回顾（行情回顾（2.24-2.27）：中信钢铁指数报收2,256.59点，上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 1 位。重点领域分析重点领域分析：投资策略投资策略：本周股票市场表现良好，中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开。贵金属前期阶段性大幅波动后重新步入上行轨道，同时地缘政治摩擦加剧后贵金属避险属性被激发，短期进一步助推其价格上行速度。我们预计今年小金属与贵金属板块会是市场超额收益的主要方向。黑色金属板块去年涨幅

2、接近 30%，近期股票上涨速度加快，关注度上升。很多人喜欢用基本面去解释周期股的上涨，其实这个方法对，也不对。在我们年度策略报告人间正道是沧桑指出这个方法对的地方是能跟绝大多数人站在一起，按照趋势投资的方法，别人也这么认为，也会有更多的资金进入。比别人发现得早，买入的成本足够低，就占领了先机。这个方法不对的地方是过于强调变化，并没有考虑估值问题。作为长久期资产，周期股的估值需要跨越周期，而商品是短久期资产，两者资产定价方式是完全不同的。如果以价格上涨作为买入依据，我们可以将很多产品历史价格和股价耦合在一起，结论并不具备可复制性。逻辑在投资世界里只是“任人打扮的小姑娘”，估值才是投资的核心。在估

3、值低位的时候，之前遭受重创的股票变得非常有吸引力，股票市场上往往会出现股价领先盈利见底的情况。然而市场很多短线投资者由于过于纠结于短期的不确定性而错失买入机会。2024 年我们开始推荐钢铁板块，以深度报告重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。足够便宜，上涨是大概率事件。只是什么时候涨，以什么样的方式上涨是未知的。研究能做到的确定性在于判断是否低估，但是在低估的基础上还能跌多少要交给市场，然后怎么涨起来，什么节奏，都很难预知；资产价格的底部往往是未知原因涨起来的，技术分析更能捕捉这个底部。目前板块绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利

4、进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水产量铁水产量增加增加，节后节后库存库存继续累积继续累积。本周全国高炉产能利用率回升，国内247 家钢厂高炉产能利用率为 87.5%，环比+1.1pct，同比+2.1pct；五大品种钢材周产量为 796.8 万吨，环比-1.0%，同比-5.4%；本本周长流程产周长流程产量量增加增加，日

5、均铁水产量日均铁水产量增增 2.8 万吨至万吨至 233.3 万吨，钢材产量万吨，钢材产量继续继续下降下降，其中其中螺纹钢产量降幅螺纹钢产量降幅大于热卷大于热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1295.8 万吨，环比+9.6%，同比-3.4%，钢厂库存为 550.4 万吨，环比+3.9%，同比+2.4%；钢材总库存钢材总库存继续累积继续累积，周环比，周环比增加增加 7.8%，较，较前一前一周周增幅收窄增幅收窄 10.8pct，社会库存增幅大于社会库存增幅大于钢厂库存钢厂库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 662.5 万吨，环比+23.7%，同比-19.9%，其

6、中螺纹钢表观消费 80.5 万吨，环比+95.7%，同比-57.8%，节节后后五大品种钢材表需五大品种钢材表需环比环比改善改善，螺纹钢需求螺纹钢需求显著复苏显著复苏，建筑钢材成交，建筑钢材成交由于由于增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：辞旧迎新 2026-02-23 2、钢铁：惊涛之后 2026-02-07 3、钢铁：欲速则不达 2026-02-01 -20%-8%4%16%28%40%2025-0220