【国金证券】黑色金属周报：钢厂补库产成品，供需政策预期升温-260301（14页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 行业概况：基本面方面，基于年后钢厂铁水产量回升+本周钢厂铁矿库存下降+钢材产成品库存增加，本周钢厂已经进行了今年度春节的集中补库。上游方面，铁矿港口库存仍然处于高位，矿价在技术面支撑位暂稳，焦煤价格稳定运行，钢材价格亦总体稳定。春节期间盈利情况较弱的电炉开工率下行，驱动行业平均盈利水平回升，目前吨亏 4.9 元。据Mysteel 统计，钢企盈利率在 39.8%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受沪七条驱动的地产政策预期和规范企业分级制度第一批名单驱动的供改预期影响，本周钢铁板块表现突出，本周中信钢铁指数涨幅 11.8%，大幅跑赢大盘9.8%。钢铁

2、：本周钢材价格整体偏稳，热卷环比-0.1%，收于 3780 元/吨。钢材库存环比+4.0%，增长至 2667 万吨，但本轮春季补库幅度仍然弱于往年。整体来看，供应端来看，上海热轧板卷库存继续降库，北方多个省市降温下雪，因降雪及路面结冰，道路运输受限，加上室外施工进度减缓，部分地区进入收尾阶段，市场成交被压制。华东地区供应压力较为明显，表需下降，下游对板材的需求承接乏力，供需矛盾加速累积。贸易商普遍缺乏主动囤货意愿，仍以加快周转、低价成交为主，整体社会库存微幅下滑，但宏观利好效果逐步衰弱，市场对后市看法偏谨慎。预计下周热轧板卷价格震荡偏弱运行。双焦：本周焦炭焦煤价格较为稳定，焦煤库存环比上周去库

3、 4.4%。澳大利亚远期炼焦煤国际市场情绪进一步低迷，实际需求继续疲软，接货端持续观望。俄罗斯远期炼焦煤市场暂稳运行，部分主流煤种远期货物报盘价坚挺，买卖双方持续博弈，暂无实盘成交。进口港口方面，28 日海运炼焦煤港口现货弱稳运行。港口交投氛围稍显冷清。市场报价较为保守，下游仍有压价询盘动作，个别贸易商有抄底行为，个别二线主焦成交，价格下调 20-50 元/吨不等。铁矿：本周 DCE 铁矿收 760 元/吨，环比上周跌 1.2%。铁矿港口库存继续位于 1.78 亿吨的高位，而钢厂节后开工备货产成品库存，钢厂铁矿库存去库 1700 万吨，回落至 9000 万吨低位。本周五大材供应维持低位、需求季

4、节性回升，延续累库趋势，同比去年增 42.9 万吨，预计累库将持续 2 周左右，数据偏中性。本周黑色价格先跌后反弹，铁矿 05 合约突破 750 下探至前低位置后小幅反弹，节后率先交易基本面弱现实后，“上海发布楼市政策”、“市场传闻七大行业能耗双控趋严，反内卷传闻再起”、叠加海外地缘冲突激化，市场情绪由相对悲观的“弱现实”转向“宏观预期提振”，在成材需求未进一步验证、“反内卷”未有实质政策前，宏观利好提振的持续性不佳，尚未推动黑色趋势性上涨。风险提示 宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、钢铁行

5、业指数表现&行业综述.4 1.1 钢铁行业概况&指数表现.4 1.2 细分行业基本面综述.4 二、黑色产业链景气指标更新.5 2.1 利润.5 2.2 开工率.5 三、黑色产业链价格数据更新.6 3.1 钢材.6 3.2 原料.7 3.3 产业链期现.8 3.4 海运.9 四、黑色产业链供需数据更新.9 4.1 钢铁.9 4.2 铁矿.10 4.3 双焦.10 4.4 废钢.11 五、风险提示.12 图表目录图表目录 图表 1：中信钢铁指数 vs 沪深 300.4 图表 2：中信钢铁指数 vs 万得全 A.4 图表 3：产业链毛利润.5 图表 4：长、短流程毛利润.5 图表 5：钢企盈利情况.

6、5 图表 6：五大材毛利润.5 图表 7：高炉产能利用率.5 图表 8：电炉产能利用率.5 图表 9：焦煤矿山开工率.6 图表 10：铁矿山产能利用率.6 图表 11：焦厂焦炭产能利用率.6 图表 12：钢厂焦炭产能利用率.6 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表 13：螺纹钢价格.6 图表 14：线材价格.6 图表 15：热卷价格.7 图表 16：冷卷价格.7 图表 17：普中板价格.7 图表 18：铁矿价格.7 图表 19：焦炭价格.7 图表 20：焦煤价格.8 图表 21：废钢价格.8 图表 22：螺纹钢期现价格.8 图表 23：铁矿期现价格.8 图表 24：焦