【开源证券】社会服务行业周报：体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预期-260301（19页）.pdf

1、社会服务社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 社会服务社会服务 2026 年 03 月 01 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 春节海南高端消费保持快增，iphone 17 Pro Max、黄金等品类二手交易持续升温行业周报-2026.2.22 Spotify2026Q1 指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲行业周报-2026.2.15 国产 AI 应用访问量攀升，关注卡位瘦身需求产品潜力行业周报-2026.2.1 体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预期期 行业周报行业周

2、报 初敏（分析师）初敏（分析师）李睿娴（分析师）李睿娴（分析师）程婧雅（分析师）程婧雅（分析师） 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790525020004 证书编号：S0790525070010 三丽鸥：三丽鸥：FY2026 全年预期上修，加深全球全年预期上修，加深全球 IP 粉丝互动粉丝互动 三丽鸥三丽鸥：FY2026Q3 三丽鸥实现营收 555 亿日元/同比+32%，归母净利润 161.6 亿日元/同比+10%，基于 FY2026Q1-Q3 业绩优于预期，因此上调 FY2026 全年业绩指引，预计实现营收 1906 亿日元/同比+31.5%（上期预测 1843 亿日元

3、），归母净利润 520 亿日元/同比+24.6%（上期预测 494 亿日元）。公司持续推进海外传统 IP 授权业务模式向深度本地化运营转型，截至 FY2026Q3 中国大陆门店达到 55 家/同比净增 32 家，重点国际市场中 FY2026Q3 美国/英国/中国授权收入分别同比-8%/+42%/-8%，中国商品销售收入同比+8%/+144%，欧洲、中国业务持续亮眼欧洲、中国业务持续亮眼。超高端商场：体验与首店经济超高端商场：体验与首店经济双轮驱动双轮驱动，高端商业体高端商业体迈入“阿尔法”时代迈入“阿尔法”时代 超高端商场以体验经济与首店经济为核心驱动力，开启高质量增长。胡润数据显示，高净值人

4、群消费转向“体验至上”，受访者未来一年计划减少 10%物质消费、增加 12%服务体验消费，旅游、健康等体验品类成热门。太古地产“策展型”商业与华润万象生活“生态圈”成效显著，上海兴业太古汇 2025 年零售额增 49.6%，深圳万象城年销 128 亿元。政策支持下，首店经济成差异化抓手，华润在下沉市场打造区域首店矩阵，2021-2025 年新开 68 家购物中心，已公开待开 16 家。高端消费复苏强劲，太古、恒隆旗下商场销售额逐季提升。受益标的：华润万受益标的：华润万象生活、太古地产象生活、太古地产、恒隆地产。恒隆地产。美丽：美丽：2025 年线上护肤大盘低速增长，细分赛道年线上护肤大盘低速增

5、长，细分赛道&抖音平台孕育潜在机会抖音平台孕育潜在机会 美丽美丽：2025 年线上护肤大盘低速增长,抖音渠道体量最大，且增速高于其他平台。面部精华、乳液面霜、眼部护理等核心品类仍保持稳健增速，T 区护理、面部磨砂等边缘品类在抖音呈现高增态势。珀莱雅入局 T 区护理赛道有望带动格局洗牌。天猫头部格局较为稳定，上榜品牌变动较小。抖音平台集中度低于天猫，品类 2025年相比 2024 年集中度有所下滑，上榜品牌更替频繁，新锐国货持续涌现。抖音仍处于从流量驱动向品牌驱动过渡的洗牌期，非品牌主导的流量格局尚未定型，新晋品牌在当前阶段仍有较大的渗透空间与弯道超车的可能性。能够在天猫与抖音两大核心平台均占据

6、头部地位的品牌，往往已在特定细分赛道建立稳固的消费者心智。本周行情：本周行情：港股商贸零售港股商贸零售/消费者服务消费者服务/传媒跑输大盘传媒跑输大盘 本周（2026.2.23-2026.2.27）港股消费者服务/商贸零售指数-1.19%/-3.29%，较恒生指数涨跌幅-2.11/-4.11pct，在 30 个一级行业中排名第 20/30；本周教育类上涨靠前。推荐推荐标的：（标的：（1）旅游：）旅游：长白山；（2）教育：）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮）餐饮/会展：会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（4）美护：）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（受益标的