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1、证券研究报告超长假期+政策助力催生全面景气，酒店涨价幅度超预期推荐(维持）（三）海南封关利好持续释放符合预期，节后系重要观察窗口8（四）餐饮消费同比增长，受文旅带动明显，8（五）旅游出行持续旺盛，多省市游客量同比实现双位数增长8超长假期+.政策助力催生全面景气，酒店涨价幅度超预期（一）总量&交通：全面开花，水路高增据新华社网报道，2026年春节假期9天（2月15日至2月23日），全社会跨区域人员流动量约28.08亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2%，出行规模创历史新高。根据交通运输部数据，2026年春节前七天各项交通工具客流实现了可观增长。其中，铁路客运量8368万人次，比2025年同

2、期增长9.9%；公路人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）196945万人次，比2025年同期增长9.2%。其中，公路营业性客运量17531万人次，比2025年同期增长7.8%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量179414万人次，比2025年同期增长9.3%；水路客运量988万人次，比2025年同期增长29.5%。民航客运量1673万人次，比2025年同期增长7.6%。2026年春节假期系历史最长的春节假期，叠加各区域历史最强的春节消费促进政策&活动，春节假期出行呈现全面景气；从具体读数来看，春节假期同比增速达到了一年来各个假期的新高；其中

3、春节假期Day6/Day7，过往已进入返程阶段，而今年各项交通工具客流均实现增长，均说明了此次春节景气的成色。其中，水路运输的增速达30%，目前我国境内营业性水路交通主要系旅游观光类船只，水路运输高增背后或系水路旅游观光的结构性增长机会。(divcenter)图表1日均旅游人次（亿）(/divcenter)（二）ADR为驱动酒店RevPAR同比增长的核心因素此次春节假期酒店业呈现出较强的涨价能力，其中或有旅游消费券补贴的积极影响，但核心仍系假期出行高峰期酒店阶段性的供不应求所致，而高价格能够维系，充分说明了旅游需求的韧性。我们判断，短中期来看，文旅需求仍是酒店业当前最主要的盈利抓手;这一主导需

4、求的结构性转变亦有望加速行业供给的进一步迭代。基于春节的酒店数据表现，我们对于全年文旅需求带动下酒店RevPAR增速较此前更加乐观。(divcenter)图表9ADR绝对值(/divcenter)（三）海南封关利好持续释放符合预期，节后系重要观察窗口据海口海关统计，2月15-19日，海南离岛免税购物金额、人数分别为13.8亿元、17.7万人次，比去年春节假期前五天分别增长19%、24.6%。正月初一至初五，三亚每日离岛免税销售额超2亿元，同比+15%，其中cdf三亚国际免税城单日最高销售额达到了创纪录的2.51亿元。海口市商务局23日披露数据显示，假期前七天(2月15日至21日)离岛免税店累计

5、销售额8.82亿元，同比增长8.6%；日用消费品免税店累计销售额221.6万元。假期前七天海口全市餐饮收入累计达3.14亿元,同比增长1.6%；重点监测的22家商超、街区累计营收2.55亿元，同比大幅增长39.1%，客流量超237.2万人，同比增长7.1%。2026年春节假期，国内往返海南的民航旅客量超176万人次，日均比去年春节同期增长约7%免税数据表现整体符合预期，考虑到春节系过往海南免税销售高峰，今年春节免税销售略高于客流增长，反映了封关后免税政策优化、消费券投放的积极影响。后续春节后免税销售数据亦值得关注，是旺季过后海南封关新格局下免税消费的持续性的验证窗口。(divcenter)图表

6、14免税购物（2.17首日数据）(/divcenter)（四）餐饮消费同比增长，受文旅带动明显商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。线下商圈人气旺盛，商务部重点监测的78个步行街（商圈）前三天客流量、营业额同比分别增长4.5%、4.8%。2月15日至21日，湖北全省零售和餐饮业累计实现交易额305.5亿元，同比2025年春节假期前7天增长11.57%。餐饮需求受到文旅休闲消费的明显带动，整体来看餐饮客流量增速（4.5%）与营业额增长（4.8%）接近，或略低，