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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2026 年 02 月 03 日 推荐推荐（维持）（维持）电话会议纪要（电话会议纪要（20260201）研究部/总量研究 宏观宏观-王泺宾：王泺宾：1 月美联储议息会议点评；策略月美联储议息会议点评；策略-张夏：张夏：A 股股 2 月观点及配置建议；月观点及配置建议；策略策略-涂婧清：美元指数，贵金属价格波动对涂婧清：美元指数，贵金属价格波动对 A 股的影响；银行股的影响；银行-马瑞超：银行马瑞超：银行“开开门红门红”调研反馈；非银调研反馈；非银-张晓彤：张晓彤：25Q4 非银持仓点评；资配非银持仓点评；资配-王禹哲：五维框架下王禹哲：五维

2、框架下的成长价值轮动；的成长价值轮动；ESG-麦元勋：机构投票制度化对股东异议信息价值的影响麦元勋：机构投票制度化对股东异议信息价值的影响。【宏观【宏观-】1 月美联储议息会议点评月美联储议息会议点评 当地时间 2026 年 1 月 28 日，美联储召开议息会议，宣布暂停降息。本次会议中鲍威尔略显鹰派，强调通胀上行风险和就业下行风险都在减弱，下次降息的门槛有所提高。但鲍威尔同时提到关税带来的通胀影响大概率年中见顶，该变化本身有利于后续宽松。换言之，Q2 后关税基数切换有利于新主席上任后的宽松操作，这仍是美联储政策独立的体现。在面对本人是否留任、美联储换帅、法院调查等敏感问题时，鲍威尔均表示无可

3、奉告，这也展现了其希望美联储能平稳过渡的态度。此外，近期美日汇率波动引发关注，尽管贝森特表示美国始终奉行强势美元政策且不会干预美元兑日元汇率，但特朗普本人还是支持弱美元，市场表现亦给出了答案。沃什被任命下一届美联储主席对美股影响或短（至 Q3）多中（Q4 及明年）空：我们于去年底提出全球财政思路大转变“节流转向开源”，2027-2028 年或为本轮康波萧条期的尾声，随后全球私人部门重新加杠杆，也即，“脱虚向实”。沃什刚好是这个时代的选择。QE 是私人部门去杠杆、政府加杠杆的产物，进而“脱虚向实”阶段的货币政策将回归价格主导、QE 时代落幕。但，年内沃什更容易推动“降息”。中期选举对于特朗普而言

4、，最关键的是地方和州的选举，密切期在 3-9 月。Q2 关税基数切换、美联储降息空间被释放；地方选举进入密集期，美股大概率上涨。但 Q4 到明年市场或开始关注美联储缩表前景，美股转跌则为大概率。【策略【策略-张夏】张夏】A 股股 2 月观点及配置建议月观点及配置建议 大势研判和核心逻辑：大势研判和核心逻辑：展望 2 月，在前期监管释放降温信号和 ETF 大幅流出后，市场在未来一段时间将会以震荡为主。今年 2 月有春节长假，春节长假之前，由于有长假期缺少明确的催化剂，预计市场活跃度会进一步下降。春节之后，由于临近两会召开，政策催化将会加速出现，春节之后指数有望有更好的表现。基本面层面，1-2 月

5、是数据真空期，从目前来看，产业端的边际变化带来的业绩改善趋势仍然是市场关注的方向。顺周期涨价品种，半导体光模块为代表的 AI链依然是景气趋势之所在。政策层面，由于 2026 年是逢六逢一的五年规划第一年，也是政策落地的大年，围绕政策落地的交易机会此起彼伏。流动性层面，尽管居民增量资金有加速流入的态势，但是重要 ETF 投资者的大幅减持对冲了增量资金流入。而临近春节，融资余额一般会流出。使得节前资金面难以有大的改观。特朗普新提名美联储主席后，美元指数反弹，压制资金流入新兴市场。预计结构随着资金回流，资金面将会有更大的改观。总体来看，市场在 2 月以震荡为主，节后指数有望强于节前。主攻方向上，前期

6、涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，AI 和半导体均有持续催化，建筑建材受益于十五五规划的重大项目。轮动加快可能是 2 月最重要的特征。风格与行业配置思路：风格与行业配置思路：风格层面，进入 2 月后，考虑到市场仍处春季行情阶段，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推荐指数组合包括：中证 1000、创业板 50、300 质量、800 信息等。行业选择层面，我们建议重点围绕顺周期+科技领域布局，同时随着春节临近和政策的持续助力，增加对部分可选消费的关注。典型行业如电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、行业规模行业规模 占比%股票家数（只