油服行业点评报告：油气景气度加速发酵油服装备迎来认知差反转-260225（3页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 02 月 25 日 推荐推荐（维持）（维持）油服油服行业点评行业点评报告报告 中游制造/机械 受地缘政治波受地缘政治波动动影响影响，油气产业链加速震荡油气产业链加速震荡。市场长期以来市场长期以来的的认知差认知差在在全球全球能源需求的持续增长和产能瓶颈能源需求的持续增长和产能瓶颈下持续存在，下持续存在，行业转向价值与成长共振，行业转向价值与成长共振，看看好油服好油服行业产业链的投资机会。行业产业链的投资机会。地缘政治动荡点燃能源市场地缘政治动荡点燃能源市场，油价上涨催化油服行业景气上行。，油价上涨催化油服行业景气上行。近期地缘政

2、治冲突的频发直接推升了原油风险溢价，同时通过连锁反应重塑了全球能源流动格局。1）首先，中东及俄乌局势的持续反复导致市场对供应中断的担忧加剧，油价首先，中东及俄乌局势的持续反复导致市场对供应中断的担忧加剧，油价在震荡中枢上行，刺激了油服行业上游勘探开发的活跃度在震荡中枢上行，刺激了油服行业上游勘探开发的活跃度。2026 年 2 月，受美军可能打击伊朗的传闻及对俄制裁常态化影响，2 月 20 日，WTI 原油期货一度飙升至 66.48 美元/桶；布伦特原油亦在彼时达到 71.76 美元/桶关口，创下近半年新高。2）其次，受地缘局势影响，油运市场也出现动荡。其次，受地缘局势影响，油运市场也出现动荡。

3、为了规避合规需求和地缘风险，2025 年上半年曾出现黑船扩张潮，但随着制裁常态化，这些非正规运力被迫退出市场，导致合规船队面临大幅的供给收缩缺口，运费呈现上行趋势，2 月 24 日 BDTI（原油运输指数）达到 1842 点，持续创下阶段性新高。长期逻辑：长期逻辑：供需结构性错配加速显现。供需结构性错配加速显现。抛开短期地缘催化，市场对全球能源需求的持续增长与产能瓶颈存在的明显认知差是油服行业更为关键的长期成长逻辑。1）开采端开采端：1.1）需求侧：传统燃油需求在能源转型背景下趋于平稳甚至下滑，但化工原料需求展现出强劲的增长韧性。乙烯、石脑油等基础化工原料作为塑料、化纤、合成材料的基础，其需求

4、与经济增长和消费升级密切相关，保持了持续增长态势。1.2）供给侧：全球油田自然衰减率持续提升；上游投资持续收窄，供应增长放缓，IEA 此前预计 2025 年全球油气投资下滑 4%；短期投资周期使美国致密油成为市场风向标，其 2025 年支出预计下降 10%。2）运输端：运输端：2.1）供给侧：油运环节的供给结构极度脆弱，超大型油轮老龄化加剧，而2024-2025 年新船交付量处于历史低位。由于船厂产能已被集装箱船挤占至 2028 年后，运力缺口在短期内难以弥合，进一步加剧了产业链的紧张局势。3）油服装备端：油服装备端：3.1）需求侧：a.为对冲全球老旧油田的自然衰减与勘探成本攀升，深海、深地开

5、采及二次开采需求增加，设备需求更大。b.天然气下游进入历史性扩产周期，2024 年，建设或批准开发的 LNG 产能占运营产能的43%。3.2）供给侧：国际油服企业资本开支与人员规模恢复节奏偏慢，以固定资产净值统计的斯伦贝谢产能仅 2014 年峰值水平的 50%。交付周期延长，短期内行业供给弹性有限。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）479 9.3 总市值（十亿元）5741.3 5.0 流通市值（十亿元）4897.6 4.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 2.1 24.3 47.6 相对表现 2.0 16.8 29.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、A

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