航海装备Ⅱ行业专题报告：油运市场爆发二手船交易活跃或直接推动VLCC下单潮-260224（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.02.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 航 海 装 备 行 业 专 题 报 告 油运市场爆发，二手船交易活跃或直接推动 VLCC 下单潮 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘明洋 登记编号：S1220524010002 张世朴 登记编号：S1220525100001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 12 总股本(亿股)390.35 销售收入(亿元)2,354.68 利润总额(亿元)71.17 行业平均 PE 284.37 平均股价(元)29.38 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源

2、：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 政策+基本面双轮强驱动，我国船舶市场再迎历史机会2025.10.17 2024H1 总结：景气上行趋势不改，船企盈利弹性得到验证2024.07.11 油运市场延续强势，油运市场延续强势，V VLCCLCC 即期即期运价创近运价创近六六年新高年新高 在美国伊朗紧张局势升级及可用运力趋紧的背景下，春节期间油轮市场表现强劲。根据克拉克森统计，截至 2 月 20 日，VLCC（超大型油轮）即期市场平均日收益环比上周上涨 24%，达到 14.6 万美元/天，创下 2020 年 4 月以来的最高水平，凸显当前 VLCC 航运市场的旺盛景气度。韩国船东韩国船东扫货

3、改写扫货改写价格体系，期租租金与二手船资产价格飙升价格体系，期租租金与二手船资产价格飙升 今年以来，韩国船东 Sinokor 溢价疯狂扫货 VLCC 超 40 艘，同时通过大规模期租方式快速锁定运力，形成“资产端收船+租船端包船”的双线扩张。目前该公司预计控制超 150 艘 VLCC，约占全球总量的 17%，合规现货船队的 40%。长锦商船大面积扫货直接改写了板块流动性与价格体系，市场对“被卡脖子”的担忧从传闻变为显性风险，催化了承租人提前排队“抢吨位”。截至 2 月 20 日，传统非环保 VLCC、带脱硫塔 VLCC、带脱硫塔 Eco 型 VLCC的一年期租金指数分别达 9.25、9.6、1

4、0.35 万美元/天，同样为历史新高。伴随交易活跃度的提升，伴随交易活跃度的提升，V VLCCLCC 二手船资产价值呈现爆发式增长二手船资产价值呈现爆发式增长，而期租端，而期租端的高价锁定进一步反哺资产估值的高价锁定进一步反哺资产估值。根据船经纪公司 Xclusiv2026 年 2 月数据，15 年船龄的 VLCC 价值约为 8300 万美元，较去年同期增长 57%；10 年船龄的 VLCC 当期价格约 1.05 亿美元，同比涨幅达 26%。V VLCCLCC 供需缺口加速放大，供需缺口加速放大，二手船回笼资金有望投入新造船市场二手船回笼资金有望投入新造船市场 根据克拉克森，截至 2025 年

5、底，当前在航 VLCC 中有近 20%船龄超过 20 年，而 VLCC 手持订单占船队比重仅有 17.2%，老旧运力淘汰进程持续加速，供需缺口加速放大。叠加欧美监管升级，通过保险断供、物理封锁等手段推动违规黑船加速出清，正规船队的稀缺性进一步强化。一方面油运高景气带来的赚钱一方面油运高景气带来的赚钱效应效应会推动船东更新、扩张船队；另一方面会推动船东更新、扩张船队；另一方面大量大量二手船二手船卖方在高位实现套现后，在长景气周期的预期下，有望将回笼卖方在高位实现套现后，在长景气周期的预期下，有望将回笼资金继续投入新造船市场，或将直接催生资金继续投入新造船市场，或将直接催生 V VLCCLCC 新

6、一轮下单潮。新一轮下单潮。我国作为全球主要的 VLCC 供应基地，大连造船、广船国际、沪东中华、恒力重工等船厂竞争力突出，有望承接大量订单，从而带来利润提升。景气度拐点已显，景气度拐点已显，长期看好造船市场景气上行长期看好造船市场景气上行 2025 年，全球累计新造船订单 2036 艘、5643 万 CGT，按 CGT 计同比下降27%，主要系船厂排期较久、美国 301 调查等因素短暂压制船东下单欲望。25 年 12 月、26 年 1 月单月全球新船订单成交量（CGT 计）分别同比增长73%、34%，行业景气度拐点已显。我们认为船龄老化主动更新、航运脱碳