纺织服装行业周报：探路者发布限制性股票激励美棉小幅上涨-260223（39页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 1：5 9 882 Table_Title 探路者发布限制性股票激励，美棉小幅上涨 Table_Title2 纺织服装行业周报 20260208-20260223 主要观点：安德玛公布 FY26Q3 财报，实现营收 13.3 亿美元，同比下滑 5%；毛利率 44.4%，同比下降 3.1PCT，核心运营改善趋势未受非经常性因素干扰。1）分区域来看，北美市场营收同比下滑 10%，全年预计下滑 8%；国际市场逆势增长 3%，其中欧洲、中东和非洲（EMEA）实现约 9%增长，成为关键拉动因素；包括中国市场在内的亚太地区本季度营收达 1.9 亿美元，全年预计下

2、滑 6%，持续展现经营韧性。2）中国市场方面，公司同步推出冬季训练系列及 UA NEXT COMBINE 创新体能测试体系，发布 UA Velociti Elite 3-破速 217 与 Velociti Distance耐力 500 两款专业跑鞋，全球首家智能运动社交空间正式开业，进一步强化品牌影响力。3）运营层面，库存同比下降 2%至约 10 亿美元，品类聚焦推动周转效率提升，调整后 SG&A 费用预计以中个位数幅度下降，成本控制成效显著；公司持续深化“更少、更专注、更高价”战略，2025 财年已削减 25%SKU，2026 年继续精简 SKU，完成组织架构重组，聚焦 HeatGear 与

3、 ColdGear 等核心科技，运营模式转向敏捷协同，提升 ASP 与盈利效率。4）展望方面，公司将 2026 财年全年营收下滑预期修正为约 4%（此前 4%-5%），毛利率预计下降 190 个基点（优于此前 190-210 个基点）；2027 财年将首次完整承受关税成本，通过 SKU 优化、供应链效率提升与定价调整对冲影响，北美市场有望实现收入稳定，管理层强调“意图性销售”，认为 2027 年是公司实现可持续盈利增长的关键转折点。探路者 2026 年 2 月 14 日公告，拟向 72 名激励对象授予 672.68 万股限制性股票，占公司股本总额 0.76%，授予价格为 7.08 元/股。此次

4、激励对象为公司及分、子公司任职的非独立董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员。本次激励的限制性股票分三批解除限售，对应 2026-2028 年三个考核年度，解除限售比例依次为 30%、30%、40%，营收与净利润二选一达标即可，营收目标数分别为 22.00/25.00/30.00 亿元、触 发 值 19.80/22.50/27.00 亿 元，净 利 润 目 标 数 1.70/2.50/3.00 亿元、触发值 1.53/2.25/2.70 亿元，同时搭配 个 人 绩 效 考 核 分 A/B/C 三 档，对 应 解 除 限 售 比 例 100%/80%/0%，未达考核条件的对应股票由公司回购注

5、销。投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价预期强烈，除了羊毛 25Q3 以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。成长类中游推荐健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，26 年不排除有通胀维持高位可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1

6、120519090002 联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 2026 年 2 月 23 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2：5 9 线上数据跟踪：淘宝天猫平台 26 年 1 月运动服增速有所提升，Balabala Shoes 增速最高 根据萝卜投资数据，2026 年 1 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/-17.74%/15.34%，1 月运动服增速提升。户