互联网电商行业：ChatGPT推出付费订阅版Temu加拿大站开始内测-230206（21页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告海外海外行业动态行业动态 ChatGPTChatGPT 推出付费订阅版推出付费订阅版，TemuTemu 加拿大站加拿大站开始内测开始内测 核心观点核心观点 快手 2022Q4 前瞻：我们预计公司 2022Q4 总收入为 273.9 亿元，同比增长 12%，环比增长 18%，毛利率预计为 46.1%，同比增长 4.6pcts，Non-GAAP 净亏损同比缩窄 95%

2、至 2.31 亿元，对应亏损率为 0.8%。分板块看，广告预计同比增长 11%至 146.9 亿元（超市场预期），电商 GMV 同比增长 31%至 3148 亿元，直播同比增长 8%至 95 亿元（超市场预期）。Q4 整体收入和亏损表现均好于预期。市场回顾市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化 1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化 4.34%、5.48%、4.56%。行业层面：本周港股万得一级行业多数上涨，其中可选消费（7.18%）与医疗保健（4.72%）表现较好，公用事业（2.18%）以及能源（2.05%）表现较

3、差。本周美股一级行业多数上涨，其中能源（4.94%）与非必需消费（3.94%）表现较好，房地产（-0.23%）以及通信设备（-0.25%）表现较差。本周观点：本周观点：快手快手：商业化有望超预期，用户流量稳健商业化有望超预期，用户流量稳健 流量大盘稳健，流量大盘稳健，Q4 Q4 有望再创新高。有望再创新高。随着快手加强算法、运营以及渠道措施，我们预计 Q4 DAU 有望超预期增长至 3.65 亿人，同比+13%，环比+0.5%，日均使用时长有望再创新高至 130 分钟以上，对应平台整体流量同比增长 24%。电商电商 GMV GMV 增长符合预期，受疫情扰动收入侧略有波动。增长符合预期，受疫情扰

4、动收入侧略有波动。我们预计 22Q4 电商 GMV 有望达 3148 亿元，同比+31%，完成全年 9000 亿 GMV 目标。由于受 12 月疫情影响，退单率和佣金短期有所波动，佣金率环比有所下降，预计包含电商在内的其他收入将同比+36%至 32 亿元，略低于市场预期。随着 12 月底疫情拐点出现，物流配送等趋于正常，退单率已经出现明显回升。降本增效持续，利润端表现有望超预期。降本增效持续，利润端表现有望超预期。由于直播年度活动以及内容成本增加，毛利率预计为 46.1%，同比+4.6pcts，略低于预期。费用端看，由于春节活动提前至 12 月，Q4 营销费用有所上升，我们预计销售/管理/研发

5、费用率分别为 35.8%/4.1%/13.3%，同比-6.1/+0.3/-3.1pcts，毛利率和费用率同比持续优化。Non-GAAP 净亏损同比缩窄 95%至 2.31 亿元，对应亏损率为 0.8%，优于市场一直预期 3.5 亿亏损。维持维持 强于大市强于大市 孙晓磊孙晓磊 18811432273 SAC 编号：S1440519080005 SFC 编号：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 编号：S1440521100004 于伯韬于伯韬 18627096223 SAC 编号：S1440520110001 刘京昭刘京昭 18801173793 SAC 编号：S1440

6、522010001 发布日期：2023 年 02 月 06 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数海外研究海外研究 1 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 市场表现：.3 行业新闻:.4 应用排行：.7 应用下载：.10 公司观点：.13 腾讯控股（0700.HK）.13 网易-