中科软-公司研究报告-布局广泛的保险IT龙头“保险+”和海外业务助力业绩突破利润增长加速可期-230203（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 中科软(603927.SH)2023 年 02 月 03 日 买入买入（首次首次）所属行业：计算机 当前价格(元)：32.52 合理区间(元)：48.00-50.00 证券分析师证券分析师 赵伟博赵伟博 资格编号：S0120521090001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)7.67 8.25 5.18 相对涨幅(%)-0.33 0.24-8.51 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中科软（中科软（603927.SH）：布局广）：布局广泛的保险泛

2、的保险 IT 龙头，“保险龙头，“保险+”和”和海外业务助力业绩突破，利润增海外业务助力业绩突破，利润增长加速可期长加速可期 投资要点投资要点 公司作为保险公司作为保险 IT 龙头龙头，客户覆盖度高客户覆盖度高，行业地位稳固行业地位稳固，可充分抓住保险可充分抓住保险 IT 持续发持续发展的行业机遇展的行业机遇，实现保险实现保险 IT 基石业务的稳定增长基石业务的稳定增长。中科软自成立之初即深耕保险IT 领域，具备多项自主研发的保险 IT 解决方案，根据 IDC 的报告，从 2014-2021年稳居保险 IT 解决方案市场份额第一的位置。公司覆盖 95%的保险机构客户，且对保险领域主要客户粘性增

3、强，2021 年公司保险 IT 收入超 500 万元的客户较 2020 年增长 13 家。2019 年以来公司的保险行业客户收入占比超过 50%，构成公司基石业务。线上化转型带来的架构升级需求、信创等多项因素将持续提升保险机构的 IT 投入。公司作为保险 IT 领域稳固的龙头，凭借高覆盖度的客户资源和较完备的产品与服务能力，有望充分抓住行业机遇，维持基石业务的稳定增长。“相似复用”开发理念提高软件业务毛利率，良好的组织管理与考核保持费用率稳中“相似复用”开发理念提高软件业务毛利率，良好的组织管理与考核保持费用率稳中有降，人均创利持续提升，有降，人均创利持续提升，2023 年开始利润有望加速释放

4、年开始利润有望加速释放。公司采用“相似复用”的开发理念，不断提升开发及服务效率，使得公司软件开发及服务毛利率近年来呈现稳定增长趋势，2022 年 H1 在受到疫情影响的情况下，公司的软件类业务毛利率依然达到 35.80%，在 2021 年全年的软件类业务毛利率基础上提升了 1.62%。同时公司通过加强各项管理与重视利润的考核指标，近年来销售费用率与管理费用率保持稳中有降，人均创利提升趋势明显。在收入稳步增长、毛利率持续提升和费用率控制良好的前提下，预计从 2023 年开始，公司将在利润端加速释放。“保险“保险+”和海外业务成为公司业绩实现突破的关键抓手。”和海外业务成为公司业绩实现突破的关键抓

5、手。公司公司实施实施“保险保险+”战战略略，打开增量客户群体和增量服务需求空间打开增量客户群体和增量服务需求空间，同时海外业务取得关键进展，两项，同时海外业务取得关键进展，两项业务增速和毛利率均高于公司整体平均水平，业务增速和毛利率均高于公司整体平均水平，成为公司业绩突破的关键抓手成为公司业绩突破的关键抓手。公司在巩固保险 IT 市场地位的同时，将行业应用软件产品和解决方案应用扩展至众多行业领域，在医疗卫生、社会保障、教育、农业、气象、能源、电力等领域进行广泛布局，不仅能充分抓住各行业的数字化转型机会，还能形成公司深入推进“保险+”战略的良好基础。2021 年“保险+”的直接业务收入为 634

6、4 万元，同比增长101%，毛利率达到 44.55%。2022 年 9 月，公司海外业务取得关键突破，海外业务毛利率在 2021 年达到 34.06%。“保险+”与海外业务的毛利率均高于公司整体毛利率。未来随着“保险+”和海外业务规模的扩大和占比的持续提升，有利于拉动公司整体的收入增速和毛利率水平，成为业绩实现突破的关键抓手。我们认为公司我们认为公司 2023 年市值可达年市值可达 287-295 亿元亿元，目标价目标价 48-50 元元。预计公司预计公司 2023-2024 年营收为年营收为 78.23/92.16 亿元亿元，净利润为净利润为 8.20/10.69 亿元亿元。风险提示：风险提