万集科技-公司深度报告：V2X&LiDAR新星进化论-230131（33页）.pdf

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1、万集科技(300552)：V2X&LiDAR新星进化论证券研究报告【浙商科技 公司深度报告】2023年1月31日公司评级：买入（首次）分析师陈杭研究助理安子超邮箱邮箱证书编号S1230522110004电话18611396466添加标题95%摘要2万集科技作为传统交通信息化龙头，公司一方面深度布局路侧业务，另一方面积极拓展车载前装业务，已拿到 60 多家车企ETC 定点和新能源头部车企 V2X 定点，正式向汽车电子 Tier 1/2 转型，形成车路协同业务闭环，充分受益智慧交通、自动驾驶等发展趋势：1、ETC 行业触底出清，前装渗透与后装替换下业务全面回暖ETC行业2019年集中建设带来后续业

2、绩自然回落，但我们认为行业在2021年已经出清触底，ETC业绩扰动接近尾声。随着前装OBU渗透、后装OBU进入更替周期，以及RSU升级方案推出带来行业集中度提升趋势下，公司ETC业务全面回暖。2、C-V2X 迎来上车周期，公司借势跻身汽车电子 Tier 1/2公司获得知名商用车企、新能源头部车企的前装 V2X 车载通信终端产品定点，项目生命周期 4 年，生命周期累计合同额5.2 亿元，标志着公司正式从交通信息化领先厂商转型为智慧交通+汽车电子综合供应商。C-V2X 技术的整车前装量产规模正在扩大，国内市场上越来越多车型搭载相应配置或有搭载计划，公司有望凭借智能网联技术积累和先发优势充分受益于

3、V2X 快速发展。3、智慧交通欣欣向荣，激光雷达双向赋能车路协同被认为是实现汽车智能化的关键，公司智慧交通侧业务逐步向智能网联示范区、智慧路口、数字隧道等领域拓展。激光雷达可同时赋能路侧和车端，在国家大力推动车路协同产业发展背景下，路侧市场潜力逐步显现；同时机器人行业发展也带动激光雷达出货量攀升，预计2025年路侧、智能装备激光雷达市场规模分别超10亿、30亿元；同时公司前瞻研发OPA路线，有望卡位纯固态技术未来实现“上车”。3ZlWuZiWpYaXwOwO7NcM6MnPnNoMpMiNrRsQlOmMmOaQnNyRNZoMsMuOpOmQ估值分析043数据来源：wind，公司财报，浙商证

4、券研究预计公司2022-2024年实现营业收入9.57/15.09/22.79亿元，同比增长1.33%、57.66%、50.95%；实现归母净利润-0.22、1.10、3.07亿元，同比分别-150.59%、+610.86%、+178.71%，对应EPS为-0.10、0.52、1.44元。现价对应2023-2024年PE为40.51、14.53倍，基于公司竞争力、成长性和稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。项目/年度20212022E2023E2024E营业总收入（百万元）9459571,5092,279增长率（%）-43.17%1.33%57.66%50.95%归母净利润（百万元）43-221

5、10307增长率（%）-92.94%-150.59%610.86%178.71%EPS（元/股）0.20-0.100.521.44市盈率（P/E）104.6940.5114.53公司名称股票代码预测归母净利润（百万）总市值市盈率（PE）2022E2023E2024E2023/1/312022E2023E2024E金溢科技002869.SZ12.00180.00250.0044.57371.3824.7617.83均胜电子600699.SH497.92991.631,499.12218.0743.8021.9914.55经纬恒润-W688326.SH231.21330.64463.37203.1

6、687.8761.4443.84千方科技002373.SZ644.02885.521,125.50159.6024.7818.0214.18炬光科技688167.SH126.52194.50271.9796.3876.1849.5535.44可比公司平均120.8035.1525.17万集科技300552.SZ-21.55110.07306.7644.59-40.5114.53风险提示41、ETC用户流失率风险2、国内智能网联/智慧交通投入风险3、市场竞争加剧风险4、研发进度风险目录C O N T E N T S交通信息化龙头，迈向智能网联时代010203智慧交通欣欣向荣，激光雷达双向赋能传统